Comment les mineurs de Bitcoin peuvent-ils échapper à la surveillance de la SEC (et en subir les conséquences) ?

Vous serez peut-être surpris d’ Guides que les efforts continus de la SEC pour maîtriser l'industrie de la Crypto Les Bitcoiners ont accueilli chaleureusement cette décision. Le Bitcoin étant fermement classé comme une marchandise plutôt que comme un titre, les partisans d'un esprit « maximaliste du Bitcoin » ont parfois considéré cette répression comme une WIN à la fois tactique et morale. Les adeptes de l'œil laser n'hésitent T à partager le scepticisme de Gary Gensler à l'égard de jetons plus centralisés comme Solana, Cardano et même le bon vieux Ethereum.

Cette histoire fait partie deSemaine minière 2023 de CoinDesk, Sponsorisé par Foundry.

Dans les grandes lignes, Bitcoin et les jetons de preuve de travail de structure similaire sont des marchandises plutôt que des titres, car il n'existe pas d'entité centrale qui collecte des capitaux en échange d'une promesse de rendements futurs. Une chaîne de preuve de travail comme Bitcoin est purement un protocole, plutôt qu'une plateforme, un produit ou un écosystème - c'est une entreprise commune, mais vous participez en suivant les règles, pas en donnant à quelqu'un un sac d'argent derrièrela benne à ordures sur Colesville Road.

Donc, si vous voulez être dans la Crypto sans risquer de vous retrouver dans une situation errante de la SEC, vous voudrez probablement détenir du Bitcoin. Cela s'est manifesté par une hausse assez constante « Domination du Bitcoin » ou la part de Bitcoin dans la valeur totale du marché des Crypto , au cours des aventures juridiques de la SEC en 2023.

Mais cela ne signifie T que les mineurs de Bitcoin sont complètement à l'abri des risques de la SEC : en fait, il est très facile d'envelopper des Bitcoin de base dans des accords qui sont clairement des contrats de valeurs mobilières. À la suite de la récente décision partagée dans l'affaire de la SEC contre Ripple, cette nuance pourrait donner un aperçu opportun de la relation entre un jeton en lui-même et les accords, transactions et contrats qui l'entourent.

Les ombres du « cloud mining »

Les nouveaux venus dans le Crypto seront peut-être surpris d' Guides que certaines des premières actions de la SEC sur les Crypto, remontant au moins à 2015, visaient les mineurs de Bitcoin , en particulier les « mineurs en nuage ». L'objectif nominal des mineurs en nuage était d'offrir des services de colocation et de gestion pour faciliter l'exploitation minière, en parallèle avec des fournisseurs de cloud plus généraux comme l'hébergement à distance d'Amazon Web Services.

Sur le même sujet : Anthony Power - Comment les mineurs se préparent à la prochaine réduction de moitié du Bitcoin

Malheureusement, de nombreux mineurs du cloud ont adopté des modèles commerciaux erronés. Bien que différents, un contrat de cloud mining classique offrait aux clients une certaine quantité de puissance de calcul (plus précisément, le taux de hachage) pour un coût périodique défini. Cela semblait équivaloir à une sécurité, car cela impliquait une norme de performance pour la gestion d'une ressource mutualisée. Mais le modèle invitait également à la fraude, ce qui s'est avéré être le problème le plus grave.

« L’ombre de la réputation [du cloud mining] a terni l’ensemble de notre secteur », explique Kent Halliburton, président et directeur des opérations de Sazmining, un mineur hébergé (pour une explication de la différence entre le cloud mining et le cloud mining, voir ci-dessous). « Parce que beaucoup de gens ont été blessés et arnaqués. Nous nous sommes dit : si vous vendez du hashrate, comment se fait-il que vous ne vendiez pas de titres ? Nous voulions rester totalement à l’écart de cela. »

Le défaut du modèle de cloud mining, tant du point de vue réglementaire que de la confiance, est que la vente de taux de hachage équivaut à une garantie de rendement spécifique au fil du temps, qui dépend de l'expertise de gestion du vendeur. Il existe également de nombreuses possibilités de tromperie et de mauvaise gestion : de nombreux mineurs de cloud, par malveillance ou par incompétence, ont vendu plus de taux de hachage que leurs machines ne pouvaient réellement générer, et ont fini par mettre en place des systèmes de Ponzi en utilisant les fonds des nouveaux acheteurs pour KEEP le rythme.

La fraude de cloud mining la plus notoire est probablement celle-ciL’exploitation minière GAW de Josh Garza, qui a été accusé par la SEC en 2015. Mais les mineurs en nuage sont toujours là : une entité appeléeCapital minier Cloud Corp.a été accusé de fraude en 2022.

L’exploitation minière hébergée : une voie plus sûre ?

Cet héritage n’implique T que tous les services miniers à distance sont intrinsèquement des valeurs mobilières.

« Je pense que la structuration est très importante ici », déclare Matt Walsh, associé chez Castle Island, une société de capital-risque centrée sur le Bitcoin. « À quoi êtes-vous exposé ? À un transfert ou à une machine physique directe ? »

Castle Island est un investisseur de River Financial, ONEune des entreprises qui proposent ce que l'on appelle le « minage hébergé » ou le « minage en tant que service » comme une amélioration du modèle de minage en nuage défectueux. Au lieu de vendre du hashrate, ces entreprises vendentmachines spécifiques et individuelleset facturent des frais de service mensuels pour la gestion à distance. Sazmining et Compass proposent également des services miniers hébergés.

Entre autres fonctionnalités, les sociétés de minage hébergées permettent aux clients de surveiller leurs machines individuelles en temps réel, ce qui laisse apparemment moins de place au surengagement ou à la tromperie. Halliburton affirme également que Sazmining envoie les récompenses en bloc directement dans les portefeuilles des propriétaires, éliminant ainsi apparemment le risque de garde. Bien qu'ils fournissent des estimations de production, les rendements varient en fonction des conditions du réseau.

Tout est une sécurité (si vous travaillez suffisamment dur)

Ces contrastes se transposent à d’autres aspects du droit des Crypto et des valeurs mobilières. La distinction entre le cloud mining et le mining hébergé, par exemple, est à peu près parallèle à la distinction entre les différents modèles d’offre de services de jalonnement tiers pour les systèmes de preuve d’enjeu. En février, Kraken a payé une petite amende à la SEC et a acceptéfermer son service de jalonnement, mais Coinbase s'est plutôt engagé àclassement des combatsde son service de jalonnement en tant qu’offre de titres.

Sur le même sujet : Jeff Wilser - Les mineurs de Crypto se tournent vers l'IA (comme tout le monde)

La différence, du moins selon certains analystes, est que Kraken s'est engagé dans une gestion plus intermédiaire à la recherche de meilleurs rendements pour les clients, faisant de son service de jalonnement un produit de rendement à risque. Coinbase a plutôt agi comme un canal plus direct vers les systèmes de jalonnement en chaîne, plutôt que de s'engager dans une gestion ou une stratégie active au nom des clients.

L’exemple le plus extrême de la manière dont l’exploitation minière ennuyeuse de Bitcoin peut être transformée en l’équivalent réglementaire d’un déchet radioactif est peut-être Celsius, la « banque » Crypto frauduleuse. Tout en se positionnant comme sûre, Celsius était en fait engagée dans une spéculation très risquée sur un mélange chaotique d’actifs et d’idées. ONEun d’entre eux, il s’est avéré, était une petite opération minière au Texas qui étaitvendu après la faillite de Celsius.

Bien qu'il ne s'agisse que ONEune petite partie du modèle commercial de Celsius(spéculation extrêmement imprudente et totalement désorganisée), l'opération minière a été impliquée dans les allégations de la SEC selon lesquelles Celsiusviolation de la loi sur les valeurs mobilières. Laissant de côté la nature frauduleuse de Celsius, un déposant dans un fonds Crypto qui a reçu des rendements générés par une opération minière qu'il ne gère T remet clairement de l'argent dans l'attente d'un rendement créé par les efforts d'un tiers.

Pour paraphraser l'apparemment immortelTest de Howey, c’est ainsi que vous transformez une orange en un contrat de production d’orange – et quelque chose d’inoffensif en un contrat de valeurs mobilières lourd de conséquences.