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NYDIG appelle les entreprises détenteuses de trésorerie en Bitcoin à abandonner la métrique mNAV « trompeuse »
NYDIG a soutenu que mNAV ne tient pas compte des entreprises opérationnelles et utilise un nombre d'actions en circulation supposé, ce qui peut être inexact.
27 sept. 2025, 7:00 p.m. Traduit par IA
Ce qu'il:
- Strive Asset Management a acquis Semler Scientific dans le cadre d’une opération entièrement en actions, créant une société combinée disposant de plus de 10 900 BTC dans sa trésorerie.
- L'acquisition met en évidence un problème potentiel avec la métrique "mNAV", utilisée pour évaluer les entreprises détenant des réserves en bitcoin, mais qui peut être trompeuse ou fallacieuse, affirme NYDIG.
- NYDIG soutient que mNAV ne tient pas compte des entreprises opérationnelles et utilise un nombre d’actions en circulation supposé, ce qui peut être inexact.
Strive Asset Management (ASST) a acquis Semler Scientific (SMLR) iDans le cadre d'une transaction entièrement en actions. Bien que historique, cette décision a également attiré l’attention sur ce qui pourrait constituer un problème pour les investisseurs évaluant les entreprises détenant des trésoreries en bitcoin.
L'acquisition représentait la toute première fusion entre deux Trésoreries d'Actifs Numériques (DAT) détenant du bitcoin, conférant à la société combinée le contrôle de plus de 10 900 BTC et augmentant la valeur nette d'inventaire (VNI) par action, que les investisseurs en DAT considèrent comme une mesure de « rendement ».
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Dans une note cette semaine commentant l'acquisition, Greg Cipolaro, responsable mondial de la recherche chez NYDIG, a soutenu que la métrique couramment utilisée « mNAV », définie comme la capitalisation boursière divisée par les crypto-actifs détenus, devrait être entièrement supprimée des rapports de l'industrie.
« Au mieux, c’est trompeur ; au pire, c’est de mauvaise foi », a affirmé la société dans la note.
NYDIG a souligné qu'il ne prend pas en compte les entreprises opérationnelles ni les autres actifs qu'un DAT pourrait détenir. La plupart des principales sociétés détenant des réserves en bitcoin exploitent, en effet, des entreprises qui apportent de la valeur.
Deuxièmement, NYDIG a écrit que mNAV utilise souvent des « actions en circulation supposées », ce qui pourrait inclure une dette convertible qui n’a pas encore rempli les conditions de conversion.
« Les détenteurs de convertibles exigeraient de l'argent liquide, et non des actions, en échange de leur dette. Il s'agit d'une obligation bien plus lourde pour un DAT que la simple émission d'actions », a ajouté la société. « Parce que la dette convertible est essentiellement une stratégie de capture de volatilité (les convertibles sont une dette assortie d'options d'achat), le DAT est incité à maximiser la volatilité de ses actions. »
Actuellement, les sociétés cotées en bourse détenant des réserves de bitcoins possèdent plus de 1 million de BTC, et beaucoup se négocient désormais en dessous de leur mNAV, ce qui pourrait indiquer que d'autres acquisitions sont à prévoir dans un avenir proche.
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