Tama si Merz at Macron. Ang Internet of Value ay Nangangailangan ng Global Stablecoin Alignment

Nang inihayag kamakailan ni French President Emmanuel Macron at German Chancellor Friedrich Merz ang kanilang joint economic agenda sa Franco-German Council of Ministers, ONE panukala ang namumukod-tangi: ang paghabol sa mga rehimeng pakikipagtulungan at pagkakapantay-pantay sa mga ikatlong bansa sa larangan ng regulasyon ng crypto-asset. Ito ay isang pagkilala na ang digital na pera, tulad ng data, ay hindi tumitigil sa mga hangganan. At ito ay isang napapanahong paalala na ang mga stablecoin — ang pinakamabilis na lumalagong bahagi ng digital Finance at Crypto — ay ganap na magtatagumpay kung ang mga regulator ay tumutugma sa kanilang walang hangganang disenyo sa cross-border na pakikipagtulungan.

Stablecoins: Isang Pag-upgrade sa Mga Pagbabayad, Hindi Lamang Isang Crypto Tool

Ang mga stablecoin ay pera sa internet: palaging naka-on, walang hangganan, programmable at available sa sinumang may smartphone. Hindi tulad ng mga tradisyunal na riles ng pagbabayad, T sila nagsasara tuwing katapusan ng linggo, T umaasa sa kumplikadong mga network ng banking ng correspondent at maaaring ilipat ang halaga sa pagitan ng Bangkok at Boston sa ilang segundo. Sa maraming paraan, sila ang unang seryosong pag-upgrade sa mga cross-border na pagbabayad mula noong SWIFT noong 1970s. Kung saan ang SWIFT ay isang innovation sa network ng pagmemensahe upang kumonekta sa mga counterparty na bangko, ang mga stablecoin ay nagpakasal sa pagmemensahe na may settlement upang lumikha ng isang tagumpay sa pagbabago sa pagbabayad.

Ngunit ang kanilang panukalang halaga ay nakasalalay sa pagiging pandaigdigan. Ang isang patchwork ng magkakaibang pambansang mga rulebook ay gagawing ang "internet na may halaga" sa mga pira-pirasong intranet ng pagbabayad - pinapahina ang mismong kahusayan at pagiging naa-access na ginagawang pagbabago ng mga stablecoin.

Pinag-uugnay na Prinsipyo, Iba't ibang Landas

Ang magandang balita: ang nangungunang regulatory frameworks sa mundo para sa mga stablecoin — Europe's Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) at America's GENIUS Act — ay nagbabahagi na ng parehong pundasyon. Parehong nangangailangan ng buong 1:1 na reserba sa mataas na kalidad na mga liquid asset, pagtubos sa par, regular na pampublikong pag-uulat at mahigpit na pamamahala, panganib at mga pamantayan sa anti-money laundering (AML). Parehong pinapayagan ang pagpapalabas ng mga bangko at hindi mga bangko.

Mayroong, siyempre, mga pagkakaiba. Ang GENIUS ay nagpapataw ng mas mahigpit na mga panuntunan sa reserba (limitado sa mga maiikling panahon na Treasuries at reverse repo), habang ang MiCA ay nagbibigay-daan sa isang mas malawak na halo, kabilang ang mas mahabang tagal na mga bono ng gobyerno o kahit na sakop na mga bono, ngunit nangangailangan din ng mataas na minimum na mga ratio ng deposito sa bangko (30% o 60% ng reserba depende sa laki ng token). Ang GENIUS ay nangangailangan ng buwanang pagpapatunay, habang ang MiCA ay nag-uutos ng isang puting papel sa paglulunsad. Ang MiCA ay naglalagay ng mga limitasyon sa pagpapalabas sa mga non-euro stablecoin sa sukat; Gumagawa ang GENIUS ng mga mahigpit na hadlang para sa mga nagbigay ng Big Tech at mga kinakailangan sa paghihiwalay para sa mga bangko na naglalayong maglunsad ng mga stablecoin. Ito ay mga halimbawa ng mahahalagang pagkakaiba, ngunit maputla ang mga ito kumpara sa CORE alignment sa kung ano ang LOOKS ng isang ligtas, kapani-paniwalang stablecoin.

Mga Dayuhang Nag-isyu: Pagkilala kumpara sa Multi-Issuance

Kung saan ang mga balangkas ay higit na nag-iiba ay sa kung paano nila tinatrato ang mga dayuhang issuer.

Ipinakilala ng GENIUS ang isang tahasang rehimeng pagkakapantay-pantay: ang mga stablecoin mula sa "mga maihahambing na hurisdiksyon" ay maaaring direktang ihandog sa U.S. nang walang duplikatibong paglilisensya. Nangangahulugan iyon na sa hinaharap, napapailalim sa pag-apruba ng U.S. Treasury Department, ang mga stablecoin ng euro na sumusunod sa MiCA ay malamang na maialok sa buong U.S. market nang hindi nangangailangan ng karagdagang, lokal na lisensya ng U.S..

Ang MiCA, sa kabilang banda, ay nangangailangan ng mga dayuhang issuer na mag-set up ng isang lisensyadong EU entity at sumunod sa lahat ng lokal na kinakailangan, kabilang ang pangangailangan para sa mga lokal na reserba, pagpapalabas at pagtubos, at mga pagsisiwalat na proporsyonal sa bahagi ng EU sa mga hawak at aktibidad ng nag-isyu — ang tinatawag na multi-issuance approach.

Ang pagkakaibang iyon ay sumasalamin sa timing nang higit pa sa pilosopiya: ang EU ay nauna, na naghahangad na dalhin ang mga pandaigdigang stablecoin sa perimeter nito pagkatapos na i-publish ng Libra ang unang puting papel nito noong 2019. Mula sa pinakaunang mga pagtatasa ng epekto nito, nagbabala ang Brussels laban sa pagpayag sa mga dayuhan, hindi EU issuer na makatakas sa pangangasiwa. Ipinag-uutos pa ng MiCA ang pagbabahagi ng data sa pamamagitan ng mga palitan upang matulungan ang mga issuer na mas mahusay na kalkulahin ang kanilang footprint sa EU at bigyang-daan ang mga superbisor na subaybayan ang mga aktibidad ng mga dayuhang issuer. Noong pinagtibay ang MiCA noong 2023, napakaaga pa para ipakilala ang isang buong rehimeng katumbas. Gayunpaman, ang Komisyon ng EU ay inatasang suriin kung ang isang rehimeng katumbas ay maaaring umakma sa diskarte nito sa pansamantalang pagsusuri nito na dapat bayaran sa taong ito. At malinaw ang senyales sa pulitika: tahasang nanawagan sina Macron at Merz para sa cross-border na pakikipagtulungan at pagbuo ng mga mekanismo ng katumbasan para sa mga stablecoin na may mga pinagkakatiwalaang kasosyo. Ang mga transatlantic na bituin ay nakahanay.

Hindi Makapaghintay ang International Collaboration

Ang susunod na 12–24 na buwan ay magiging mapagpasyahan. Sa pamamagitan ng MiCA at GENIUS bilang pangunahing balangkas ng sanggunian, lilipat ang pokus sa Policy mula sa pagbalangkas ng mga panuntunan patungo sa pag-align sa mga ito. Napakalaki ng pagkakataon: ang isang coordinated transatlantic na diskarte ay magbibigay sa mga negosyo at consumer ng kumpiyansa na ang isang ganap na suportado, transparent na redeemable na digital euro o dollar-based stablecoin ay ang parehong instrumento sa pagbabayad sa magkabilang panig ng Atlantic, independiyente sa kung saan ito lisensyado. Bibigyan din nito ang iba pang mga pangunahing ekonomiya ng isang malakas na template upang kumonekta - tinitiyak na ang mga stablecoin ay magiging isang pandaigdigang kabutihan sa publiko sa halip na isang lahi ng regulasyon hanggang sa ibaba.

Ang hindi pag-align ay magiging magastos. Ang mga korporasyon ay nangangailangan ng mga stablecoin sa maraming pera upang pamahalaan at gawing makabago ang mga daloy ng FX at mga pandaigdigang supply chain. Kailangan din ng mga mamimili ng access sa likido, malawakang ginagamit na mga token sa mga kinokontrol na lokal na lugar ng kalakalan. Kung walang pakikipagtulungan, ang vacuum ay pupunuin ng alinman sa hindi kinokontrol na mga aktor sa labas ng pampang o ng mga pira-pirasong pambansang sistema na humihiwalay sa kanilang sarili mula sa pandaigdigang pagkatubig, utility, at aktibidad sa ekonomiya.

Ang Monetary Sequel sa Open Web

Dalawang dekada na ang nakalilipas, nilabanan ng mga regulator ang pag-ukit sa internet sa mga pambansang intranet — at umunlad ang open web. Ngayon ay nahaharap tayo sa monetary sequel. Maaaring tapusin ng mga Stablecoin ang nasimulan ng internet: ginagawa ang halaga sa sarili nito bilang bukas, programmable, at pandaigdigan bilang impormasyon.

Kung sasamantalahin ng EU, U.S., at iba pang hurisdiksyon ang sandaling ito upang bumuo ng pagkilala at katumbasan, ang mga stablecoin ay magiging backbone ng real-time, pandaigdigang komersiyo at maghahatid sa isang bagong panahon ng pandaigdigang kaunlaran sa ekonomiya sa pamamagitan ng walang alitan na pagpapalitan ng halaga ng cross-border.