Paggawa sa Mga Bugtong ng Tokenized Securities

Sa Sinaunang Griyego na kuwento ni Oedipus, ang mga magagandang gantimpala ay naghihintay sa mga manlalakbay na makakapaglutas ng mahihirap na bugtong, ngunit isang malakas na sphinx ang nagbigay ng mga bugtong at nilamon ang mga nabigong lutasin ang mga ito. Katulad nito, noong sinaunang panahon ng Crypto , circa 2017, ang Technology ng blockchain ay tumayo upang baguhin ang Finance at iba pang larangan. Ngunit dalawang hamon ang humadlang sa Technology ito na tinatamasa ang buong potensyal nito: (1) mga securities law na T madaling namamapa sa mga desentralisadong sistema, at (2) isang securities regulator na hindi nakikipaglaban sa mga digital asset, na kadalasang nagdudulot ng matinding panganib sa mga sumubok na lutasin ang unang hamon.

Ngayon, ang sphinx ay nagpasya na maging mas kapaki-pakinabang, ngunit ang mga bugtong ay nananatili. Ang Crypto Task Force ("SEC") ng Securities and Exchange Commission ay nagpahayag na ang nakaraang rehimen ng ahensya ay lumikha ng "isang kapaligiran na hindi kalaban ng pagbabago" at nangakong makipagtulungan sa mga kalahok sa industriya upang gumawa ng mga makatwirang regulasyon. Habang nangangako, nananatili ang mga makabuluhang hamon. Ang mga batas sa seguridad ng US ay isang halo ng mga batas na ipinasa ng Kongreso at mga panuntunang pinagtibay ng SEC. Iminungkahi ng Task Force ang kahandaan ng SEC na gawing mas magagawa ang huli sa pamamagitan ng mga bagong tuntunin at mga exemption. Ang mga batas, gayunpaman, ay nagpapakita ng karamihan sa mga hamon at tanging ang Kongreso, hindi ang SEC, ang makakapagbago sa kanila.

Nasa ibaba ang isang panimulang aklat sa mas karaniwang mga bugtong na kasalukuyang kinakaharap ng mga developer ng mga tokenized na securities.

Mga Pagsasaalang-alang sa Regulasyon

Para sa mga tokenized na securities, gumagawa ang developer ng mga on-chain na token na kumakatawan sa bawat bahagi ng equity sa isang kumpanya o iba pang seguridad, o isa pang asset na nag-aalok ng karapatan sa mga cashflow. Ang tokenization na ito ay maaaring magbukas ng mga posibilidad—tulad ng agarang pag-aayos, pagbabahagi ng fractionalization, at pang-araw-araw na pagbabayad ng dibidendo—na ginagawang mas mahusay ang produkto o iba-iba ang pagganap kaysa sa katapat nitong TradFi.

Kahit na ang SEC ay maaaring mas madaling tanggapin ang mga ideya para sa tokenized securities, T itong awtoridad na baguhin ang mga batas. Ang mga tokenized securities project, samakatuwid, ay kakailanganin pa ring lutasin o iwasan ang mga bugtong na ipinakita ng mga batas na ito.

Ang Batas ng Kumpanya sa Pamumuhunan

Kung ang isang token ay magbibigay sa may hawak nito ng economic exposure sa mga asset na pinagsama-sama ng developer, ang token project na iyon ay maaaring isang kumpanya ng pamumuhunan na sakop ng Investment Company Act, na kumokontrol sa mga kumpanya, tulad ng mutual funds, na namumuhunan sa mga securities at hinahayaan ang mga mamumuhunan na makakuha ng exposure sa mga investment na iyon sa pamamagitan ng mga share na kanilang inilabas.

Umiral na ang bugtong na ito bago ang Crypto, at pinili ng karamihan na i-navigate ito sa pamamagitan ng pag-iwas sa pagiging isang kumpanya ng pamumuhunan sa unang lugar. Iyon ay dahil ang mga kinakailangan na ipinataw ng Investment Company Act ay T gumagana nang maayos sa mga modelo ng negosyo na higit pa sa pagbili at pagbebenta ng mga securities. Mayroong malaking paghihigpit sa mga pagtaas ng utang at equity, paghiram, at kahit na negosyo sa mga kaakibat. Para sa mga hindi maiiwasang ma-trigger ang mga kinakailangang ito, may mga exemption na maaaring available.

Mga Broker-Dealers Sa ilalim ng Securities Exchange Act

Ang sinumang bumibili at nagbebenta ng mga securities para sa iba o handa na bumili at magbenta ng mga securities para sa kanilang sariling account ay maaaring isang broker o dealer. Walang maliwanag na panuntunan para sa pagiging kwalipikado bilang isang broker-dealer, ngunit isinasaalang-alang ng SEC at mga korte bilang pahiwatig kung nagbibigay ka ng pagkatubig, naniningil ng bayad na nauugnay sa presyo ng kalakalan, aktibong maghanap ng mga mamumuhunan, o gumaganap ng papel sa paghawak ng mga pondo ng customer o securities.

Bagama't walang praktikal na paraan upang i-trade ang mga digital na asset bilang isang broker-dealer sa kasalukuyan, maaaring gamitin ng SEC ang kasalukuyang awtoridad nito upang mag-chart ng isang makatotohanang landas para sa paggawa nito. Sa pinakamagandang kaso, magtatagal iyon at may kasama pa ring ilang obligasyon sa pagsunod.

Mga Palitan sa ilalim ng Securities Exchange Act

Bagama't maaaring hindi ito mukhang isang tradisyunal na palitan ng mga mahalagang papel, ang isang platform na gumagamit ng mga matalinong kontrata upang pagsama-samahin ang mga order para sa mga tokenized na mga seguridad mula sa maraming mamimili at maraming nagbebenta para sa pagtutugma at pagpapatupad ay maaaring maging kwalipikado bilang ONE, depende sa istraktura nito.

Sa kasalukuyan, ang mga broker-dealer lamang ang maaaring makipagkalakalan sa mga palitan, at ang mga palitan ay T maaaring magkaroon ng mga account ng customer o kustodiya ng mga seguridad ng customer. Kahit na magagawang muli ng SEC ang mga panuntunang ito, walang dudang magpapatuloy ang ilang kinakailangan.

Mga Pagpapalit na Nakabatay sa Seguridad sa ilalim ng Securities Exchange Act

Kung ang isang tokenized na seguridad ay nagbibigay ng pagkakalantad sa may hawak nito sa pang-ekonomiyang pagganap ng ONE o higit pang mga securities, maaaring tumawid ito sa kumplikadong mundo ng mga palitan na nakabatay sa seguridad. Sa pangkalahatan, ang mga token na nagbibigay para sa pagpapalitan ng mga pagbabayad sa hinaharap batay sa halaga ng isang seguridad (o mga Events nauugnay sa seguridad na iyon) nang walang ang paghahatid ng mga karapatan sa pagmamay-ari ay malamang na palitan. Ang mga swap na nakabatay sa seguridad ay nasa ilalim ng magkasanib na hurisdiksyon ng SEC at ng Commodity Futures Trading Commission. Ang mga kinakailangan para sa kanila ay marami, na ang pinaka-kapansin-pansin ay ang mga panuntunang nagbabawal sa mga retail investor na bumili ng mga swap.

AML at KYC

Kailangan ding isaalang-alang ng mga kumpanyang sangkot sa pangangalakal o paglilipat ng mga tokenized securities ang applicability ng mga batas laban sa money laundering at know-your-customer. Ang mga kinakailangan sa pagsunod ay nakasalalay sa papel na ginagampanan sa mga transaksyon ngunit maaaring kabilangan ng pagkolekta at pag-verify ng pangalan, petsa ng kapanganakan, at address ng mga customer.

Ang Mga Bugtong ay Dapat Pagbutihin, Hindi Sa Paikot

Ang paglutas ng mga bugtong na ito ay hindi isang katapusan sa sarili nito. Kapag nagdidisenyo ng anumang tokenized na proyekto ng securities, ang mga developer ay gumagawa ng mga pagpipilian batay sa ekonomiya, Technology, at balangkas ng regulasyon. Ang mga lugar na ito ay magkakaugnay, dahil ang Technology ay maaaring gawing posible ang ekonomiya at magpasya kung saan ang isang proyekto ay nasa loob ng balangkas ng regulasyon. Ngunit dahil ang mga pagsasaalang-alang na ito ay magkakaugnay, dapat na pag-aralan ng mga developer ang mga ito nang buo mula sa simula. Ang pag-iwan sa mga pagsasaalang-alang sa regulasyon para sa pagtatapos ay maaaring maging isang laro ng Jenga kung saan ang mga may problemang bahagi ay inaalis lamang upang ibagsak ang mga benepisyo ng at mga layunin para sa ekonomiya at Technology. Ang mga bugtong na ibinibigay ngayon ay T lamang mga hadlang sa maraming pakinabang ng Technology blockchain , ngunit mahahalagang bahagi ng sagot.

Ang mga opinyong ipinahayag sa artikulong ito ay sa (mga) may-akda at hindi kinakailangang sumasalamin sa mga pananaw ng Skadden o ng mga kliyente nito.