Asia Morning Briefing: Ang Tether Debate Ngayong Taon ay ONE Magandang Magkaroon

Magandang Umaga, Asya. Narito kung ano ang gumagawa ng balita sa mga Markets:

Maligayang pagdating sa Asia Morning Briefing, isang pang-araw-araw na buod ng mga Top Stories sa mga oras ng US at isang pangkalahatang-ideya ng mga paggalaw at pagsusuri sa merkado. Para sa isang detalyadong pangkalahatang-ideya ng mga Markets sa US, tingnan Crypto Daybook Americas ng CoinDesk.

Ang Tether ay bumalik sa spotlight habang muling binibisita ng mga mangangalakal ang isang pamilyar na tanong: ang pinakamalaking stablecoin ba sa mundo ay kasing tunog ng iminumungkahi ng balanse nito?

T ito bagong debate. Tether truthers, kadalasang may anti-crypto bent, ay gagawa ng conspiracy theories tungkol sa kalusugan ng USDT at kung paano ito ginagamit upang palakihin ang Crypto market. Ang Bitcoin, sasabihin nila, ay malapit nang mapunta sa zero dahil ang Tether ay nasa Verge ng pagbagsak.

Gayunpaman, ang debate ay muling nag-iba at ngayon ay mas seryoso, na nagmumula sa aktwal na mga kalahok sa merkado kaysa sa mga hyperbolic na kritiko.

Ang hindi pagkakasundo ay nagha-highlight ng isang tunay na paghahati sa kung paano tasahin ang lakas ng Tether.

Si Arthur Hayes, ang tagapagtatag ng BitMEX, ay naninindigan na ang lumalagong pagkakalantad ng Tether sa Bitcoin at ginto ay nag-iiwan dito na mahina kung bumababa ang mga asset na iyon, na nagpapabagal sa iniulat na equity cushion nito.

Gayunpaman, ang dating Citi Crypto research lead na si Joseph Ayoub ay tumulak, na nagsasabing si Hayes ay nagtatrabaho mula sa isang hindi kumpletong larawan dahil ang mga ibinunyag na reserba ng Tether ay hindi nagpapakita ng buong corporate balance sheet nito.

Sa pagtingin sa malaking larawan, nangatuwiran si Ayoub, Tether ay may hawak na equity, mga operasyon sa pagmimina, mga reserbang korporasyon, at ONE sa pinakamalaking mga portfolio ng Treasury na bumubuo ng pera sa mundo, na nagbibigay dito ng makabuluhang kapasidad na sumipsip ng mga pagkalugi.

Marahil ang mas nakatutok na alalahanin ay hindi ang solvency kundi ang pagiging madalian.

Napakakaunting pera ang hawak ng Tether at umaasa sa limitadong mga riles sa pagbabangko, na naglalabas ng mga potensyal na tanong tungkol sa kung gaano kabilis mapapakilos ang mga reserbang hindi cash nito sa isang matinding senaryo ng pagtubos.

Karamihan sa mga reserba ng Tether ay nasa short-dated Treasuries, reverse repos, money market funds, ginto, at Bitcoin. Ang mga ito ay mahahalagang asset, ngunit ang mga ito ay hindi cash at hindi lahat ay maaaring i-convert sa parehong bilis, lalo na kung maramihang mga Markets ay nasa ilalim ng stress sa parehong oras.

Ang lahat ay gumagana nang maayos hangga't ang mga redemption ay nananatiling katamtaman, na dati nang nangyari sa USDT, dahil karamihan sa mga user ay nagre-recycle nito sa loob ng mga Crypto trading venue sa halip na i-convert ito pabalik sa fiat.

Ang bukas na tanong ay kung ano ang mangyayari kung masira ang pattern na iyon. Ang isang malaking pagkabigla sa mga trading hub ng Asia o isang kaganapan sa regulasyon na nakakaapekto sa mga offshore Markets ay maaaring mag-trigger ng redemption surge na sumusubok sa kakayahan ni Tether na mag-unwind ng mga posisyon at ilipat ang mga USD sa pamamagitan ng mga kasosyo nito sa pagbabangko.

ONE sa mga test-breaking na stress test ng USDT ay noong 2022 noong nagproseso ito ng higit sa dalawang bilyong USD sa mga redemption sa loob ng isang araw habang patuloy na tinutupad ang mga kahilingan mula sa mga na-verify na customer sa par.

Binigyang-diin Tether na, kahit na sa mga panahon ng matinding pagkasumpungin, hindi ito kailanman nabigo upang matugunan ang mga pagtubos mula sa mga kwalipikadong user, na ipinapakita ito bilang katibayan na ang base ng asset nito ay mabilis na mapapakilos kapag kinakailangan.

Ipinapakita ng episode na iyon na kayang pangasiwaan ng Tether ang mga makabuluhang outflow, ngunit hindi nito naaayos kung paano gaganap ang system sa mas mahaba, mas magulong ikot ng pagtubos.

Tether, sa bahagi nito, ay itinatakwil ang anumang kritisismo, na nagsasabi na ang mga negatibong pagtatasa ng balanse nito ay hindi nakikita ang malaking larawan.

Ang dahilan kung bakit kapaki-pakinabang ang debate sa taong ito ay ang paglipat nito sa kabila ng pamilyar na ingay. Ang mga argumento ay nagmumula sa mga mangangalakal, analyst, at builder na umaasa sa USDT araw-araw at tinatasa ang mga kalakasan at kahinaan nito nang may malinaw na mga mata.

Walang pinag-uusapan tungkol sa mga nakatagong pagsasabwatan o napipintong pagbagsak, tanging talakayan lamang tungkol sa mga balanse, pagkatubig, at pagtutubero sa merkado. Habang nagiging mas sentral ang USDT sa mga daloy ng kalakalan ng Asya, ito marahil ang eksaktong uri ng pagsisiyasat na kailangan ng merkado.

Paggalaw ng Market

BTC: Ang Bitcoin ay nakikipagkalakalan sa humigit-kumulang $86,436 pagkatapos ng panandaliang lumubog patungo sa $84,000 sa panahon ng sesyon ng US dahil pinipilit ng mga signal ng pagtaas ng rate mula sa Bank of Japan ang mga asset ng panganib.

ETH: Ang Ether ay umaaligid NEAR sa $2,794 at nananatili sa ilalim ng matagal na selling pressure habang ang treasury-linked ETH ay naglalaro ng higit sa 10% sa crypto-stock sell-off noong Lunes.

ginto: Ang ginto ay nagbukas sa $4,218.50, panandaliang malapit sa $4,300, at umakyat habang ang mga mamumuhunan ay nag-de-risk sa pagbagsak ng Crypto at stock futures habang ang mga Markets ay nagpresyo sa 87.6% na pagkakataon ng isang Fed rate cut sa susunod na linggo.

Nikkei 225: Ang Nikkei 225 ng Japan ay tumaas ng 0.54% habang ang pananalapi, enerhiya at mga pangunahing materyales ay nanguna sa mga pakinabang at ang mga pangalang pang-industriya tulad ng Fanuc at NGK Insulators ay tumalon sa kabila ng mga ani ng JGB na umabot sa pinakamataas na multi-dekada.

Sa ibang lugar sa Crypto

• Vitalik Buterin: Maaaring Masira ng 'Dark Hand' ng Token Voting ang Zcash Privacy (I-decrypt)
• Tumahimik si JPMorgan at ang CEO ng Strike na si Jack Mallers, Hindi Nasasagot ang mga Tanong sa 'Debanking' (CoinDesk)
• Trump Media at Crypto.com's $6 Billion Cronos Treasury Inches Mas Malapit sa Public Debut (I-decrypt)