Mga Leverage na Pondo sa CME Trim Bets Laban sa Bitcoin

Pinakinabangang pangangalakal ng mga pondo Bitcoin ang mga futures sa Chicago Mercantile Exchange (CME) ay patuloy na pinuputol ang kanilang mga maiikling posisyon na sinimulan noong unang bahagi ng taong ito, kadalasan bilang isang hedge laban sa mga panganib na nauugnay sa "Grayscale carry trade."

Ang Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ay naglabas ng data noong Biyernes na nagpakita ng mga leveraged na pondo na mayroong net short position na 10,000 kontrata sa linggong natapos noong Hunyo 29. Bumaba iyon mula sa humigit-kumulang 30,000 noong Disyembre at kumakatawan sa pinakamababang tally ng net shorts mula noong Setyembre, ayon sa data source na Skew.

"Marahil ito ay may higit na kinalaman sa mga na-leverage na pondo sa pag-hedging ng kanilang mahabang posisyon sa mga bahagi ng Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) gamit ang CME futures," sabi ni Matt Blom, pandaigdigang pinuno ng mga benta at pangangalakal sa Eqonex.

"Habang inaalis nila ang mga posisyon ng GBTC sa panahon ng mga unlock window, at hindi nagdaragdag ng mga karagdagang trade dahil sa Grayscale premium trading sa negatibo, nakita namin ang pangangailangan na gamitin ang mga derivatives na ito ay bumababa," sabi ni Blom.

Ang Grayscale Bitcoin Magtiwala, ang pinakamalaking digital-assets fund manager sa mundo, ay nagbibigay-daan sa mga institutional investors na magkaroon ng exposure sa Bitcoin sa pamamagitan ng shares sa trust, na kasalukuyang may hawak na 654,600 BTC. (Ang Grayscale ay isang unit ng Digital Currency Group, na nagmamay-ari din ng CoinDesk.)

Mga mamumuhunan makakabili Direktang nagbabahagi ang GBTC sa net asset value (NAV) sa araw-araw na pribadong mga placement sa pamamagitan ng pagdedeposito ng Bitcoin o US dollars. Ang mga bahagi ay maaaring ibenta sa pangalawang merkado pagkatapos lamang ng anim na buwang lockup period.

Hanggang Pebrero, ang mga bahagi ng GBTC ay nakipagkalakalan sa isang makabuluhang premium sa NAV para sa iba't ibang dahilan. Kaya ang mga kinikilalang mamumuhunan ay kumuha ng carry trade. Nangangahulugan iyon na nagdeposito sila ng Bitcoin na pagmamay-ari o hiniram nila sa trust, at bilang kapalit ay nakakuha sila ng mga share sa NAV, umaasa na mai-offload ang mga ito sa isang premium sa pangalawang merkado sa pagtatapos ng anim na buwang lockup period. Ang halatang panganib na nauugnay sa ganitong uri ng pag-setup ay isang potensyal na pagbagsak sa presyo ng bitcoin, o isang pagpapaliit o pagguho ng premium ng GBTC.

Read More: Nadagdagan ang Bitcoin Trims habang Pinapataas ng PBOC ang Crypto Crackdown

Dahil dito, maraming mga carry trader ang nag-hedge ng kanilang panganib sa pamamagitan ng pagkuha ng mga maikling posisyon sa CME futures, na ngayon ay pinag-iiba-iba sa tabi ng paglabas ng mga bahagi ng GBTC na naka-lock noong Enero.

Ayon sa data na sinusubaybayan ng bybt, halos 40,000 GBTC shares ang ilalabas ngayong buwan. Mga mamumuhunan ay inaasahan upang likidahin ang mga bahaging ito sa pangalawang merkado, i-squaring ang mahabang binti ng carry trade, at gamitin ang mga nalikom upang bilhin muli ang Bitcoin upang bumalik sa base portfolio o bayaran ang mga hiniram na barya.

"Ang mga pondo na bumili ng mga bahagi ng GBTC sa NAV ay kumuha din ng mga shorts sa CME futures upang pigilan ang panganib ng isang sell-off sa Bitcoin," sinabi ni Charlie Morris, punong opisyal ng pamumuhunan sa ByteTree Asset Management, sa CoinDesk. "Ngayon, ang kalakalang ito ay hindi na nasusukat."

Ang isa pang dahilan ng patuloy na pagbaba ng net shorts ay ang mababang insentibo na kumuha ng mga sariwang GBTC carry trades. Dahil ang mga bahagi ng GBTC ay nakikipagkalakalan pa rin sa isang diskwento na 10% sa NAV, ang mga mamumuhunan, lalo na ang mga may mas mahabang panahon, ay maaaring pumili na bumili ng mga pagbabahagi ng GBTC sa pangalawang merkado kaysa bumili ng Bitcoin at ibigay ito sa tiwala.

"Ang mga mamumuhunan na naghahanap ng pangmatagalang passive na pagkakalantad sa Bitcoin ay malamang na mas mahusay na bumili ng GBTC sa spot Bitcoin dahil binabayaran ka upang maghintay ng higit sa pamamagitan ng diskwento kaysa babayaran mo nang labis na mga bayarin," David Grider, strategist sa investment research firm FundStrat, isinulat sa isang email.

Read More: Bitcoin Stock-to-Flow Model, Nag-ugat sa 'Hard Money' Narrative, Goes Off Course

Panghuli, ang cash-and-carry arbitrage, na kinabibilangan ng pagbili ng Bitcoin sa spot market at pagbebenta ng Bitcoin futures, ay nawala ang ningning nito na may tatlong buwang futures premium na ngayon sa iisang digit. Kaya ang mga trading firm, kabilang ang $135 milyon Crypto hedge fund LedgerPrime, ay hindi na interesadong kunin ang mga carry trade na ito.

“Ang pagkalat na nakita noong unang bahagi ng taon ay sumingaw, at may potensyal na pagpasok ng kapital sa mga ekosistema ng DeFi (desentralisadong Finance), sa kagandahang-loob ng Aave- at Compound Finance-inspired institutional offerings," Denis Vinokourov, pinuno ng pananaliksik sa Synergia Capital, sinabi.

"Ang kasalukuyang istraktura ng futures ay hindi nag-aalok ng sapat na panganib/gantimpala para sa mga institusyonal na mamumuhunan upang i-deploy ang kanilang kapital."

Maraming mga trading firm ang kumuha ng carry trade sa kasagsagan ng bull run noong kalagitnaan ng Abril nang ang tatlong buwang futures ay nakikipagkalakalan sa premium na higit sa 20% sa CME at halos 40% sa Binance at iba pang hindi kinokontrol na mga palitan.

Sa hinaharap, ang mga net shorts ay maaaring lumaki kung ang toro ay babalik sa Bitcoin market, iangat ang mga premium at gawing kaakit-akit muli ang mga carry trade.

Read More: Karamihan sa mga Institusyonal na Namumuhunan ay Inaasahan na Tataas ang Pagkakalantad sa Crypto sa 2023: Pag-aaral