Markus Thielen, CEO sa 10x Research, gumugugol ng kanyang mga araw sa pagsasaliksik ng mga digital asset at pagbibigay ng mga insight na batay sa data. Natutuwa ako sa kanyang kontribusyon sa pagbabahagi ng praktikal at walang pinapanigan na diskarte sa pagsusuri ng paglalaan ng Bitcoin sa loob ng isang portfolio. Si Markus ang may-akda ng aklat na Crypto Titans: Paano ginawa ang trilyon at bilyon ang nawala sa mga Markets ng Cryptocurrency .

AJ NarySinasagot ni , pinuno ng HeightZero sa BitGo, ang ilang tanong na kinakaharap ng mga asset manager kapag isinasaalang-alang ang mga pamumuhunan sa digital asset sa seksyong Magtanong ng Eksperto.

Maligayang pagbabasa.

– S.M.

Nagbabasa ka Crypto para sa Mga Tagapayo, lingguhang newsletter ng CoinDesk na nag-unpack ng mga digital asset para sa mga financial advisors. Mag-subscribe dito para makuha ito tuwing Huwebes.

Tinanggap ng mga Institusyonal na Namumuhunan ang Bitcoin, Isinakripisyo ang Mga Tradisyunal na Asset

Ang mga mamumuhunan ay patuloy na nagtutulak sa mga alternatibo upang ma-optimize ang kanilang mga alokasyon ng portfolio. Ang isang praktikal, walang kinikilingan at napatunayang diskarte ay maaaring uriin ang Bitcoin bilang isa pang building block sa mga portfolio ng mga namumuhunan sa institusyon.

Nang maging kaibigan ni Bill Gates si Warren Buffett, nakumbinsi siya ng huli na pag-iba-ibahin ang kanyang kayamanan palayo sa Microsoft. Pag-aari ni Gates ang 45% ng kumpanya pagkatapos ng IPO noong 1986. Ang Microsoft ay may $3 trilyong market capitalization ngayon, at ang pagmamay-ari ni Gates ay 1.38% lamang. Kung hawak niya ang kanyang orihinal na stake, ang kanyang netong halaga ay magiging $1.35 trilyon sa halip na $124 bilyon.

Ngunit hindi lahat ay mapalad na makapagsimula ng ONE sa pinakamahalagang kumpanya o maaaring ilagay ang lahat ng kanilang mga itlog sa ONE basket.

"Ang pagkakaiba-iba ay ang tanging libreng tanghalian" na magagamit sa mga Markets sa pananalapi, ayon kay Nobel laureate na si Harry Markowitz.

Ang pamumuhunan ay kadalasang isang function ng inaasahang pagbabalik at pagkasumpungin ng mga asset sa investable universe upang magbigay ng pinakamainam na paglalaan ng portfolio. Ang resulta ay nagpapahiwatig ng pinakamahusay na alokasyon para sa isang inaasahang pagbabalik o antas ng pagkasumpungin.

Nagbigay si Markowitz ng isang praktikal na paraan para sa pagpili ng mga pamumuhunan upang i-maximize ang kanilang pangkalahatang kita sa loob ng isang katanggap-tanggap na antas ng panganib, ang tinatawag na Modern Portfolio Theory (MPT). Ginamit nina Fischer Black at Robert Litterman ang mga konsepto ng MPT at idinagdag ang mga pananaw ng mga namumuhunan sa inaasahang pagbabalik. Habang ang MPT ay gumagamit lamang ng makasaysayang data ng merkado at ipinapalagay ang parehong mga pagbabalik sa hinaharap, ang Black-Litterman na modelo ay nagbibigay-daan sa mga mamumuhunan na ilapat ang kanilang mga opinyon dito at i-optimize ang inirerekomendang paglalaan ng asset.

Sa halip na isang makitid na "60/40 portfolio," ang mga pondo ng pensiyon, mga endowment at mga rehistradong tagapayo sa pamumuhunan (mga RIA) ay maaaring magtrabaho kasama ang kanilang mga kliyente, gamitin ang $400 trilyon na investable market portfolio at i-optimize ang mga alokasyon batay sa kanilang inaasahang pagbabalik at pagpapaubaya sa panganib (pagkasumpungin). Ang investable market portfolio ay kinabibilangan ng mga equities, bond at iba pang fixed-income na produkto tulad ng mga loan, high-yield, municipal bonds, listed real estate (REITs) at mga alternatibo, lalo na ang pribadong equity at hedge funds.

Ang mga digital asset, na kinakatawan ng mga Bitcoin ETF sa mga pangalawang Markets, ay nagkakahalaga ng katamtamang $1.6 trilyon, ngunit ang mga Bitcoin ETF na iyon ay maaaring pag-iba-ibahin at i-optimize ang mga alokasyon ng portfolio.

Nauna sa iba pang mga pondo ng endowment, ang yumaong investor na si David Swensen ay nag-standardize ng diversification sa pamamagitan ng kanyang Yale Model, na binibigyang-diin ang diversification sa iba't ibang klase ng asset, na tumutuon sa mga alternatibong pamumuhunan tulad ng pribadong equity, real estate, hedge fund at natural resources. Inihayag ni Swensen noong 2018 na namuhunan siya sa dalawang nakalaang pondo ng Cryptocurrency . Bagama't pumanaw siya noong 2021, kasama ang listahan ng mga Bitcoin spot ETF noong 2024, ang portfolio ng paglalaan ng asset ng Yale Endowment ay malamang na nagdagdag ng mga Bitcoin ETF sa ilalim ng kanyang patnubay.

Maraming institusyonal na mamumuhunan ang nagtatanong sa kanilang sarili kung aling papel ang maaaring gampanan ng Bitcoin sa kanilang mga portfolio. Ang sagot ay nakasalalay sa mga makasaysayang pagbabalik, katanggap-tanggap na panganib at inaasahang pagbabalik kaugnay ng iba pang mga asset, gaya ng natutunan namin mula sa Black-Litterman.

Istandardize namin ang non-liquid investments sa real estate sa pamamagitan ng REITs, hedge funds at private equity exposure sa pamamagitan ng mga nakalistang alternatibo, gaya ng UK-listed Man Group o ang share performance ng Blackstone, na nagbibigay-daan sa amin na buuin ang mga liquid portfolio batay sa tatlong katangian: historical returns, acceptable risk at expected returns.

Ang isang karaniwang modelo ng paglalaan ng asset ay nagmumungkahi ng 19.1% na pagkakalantad sa mga equities, 16.8% sa real estate, 44.8% sa fixed income at 19.5% sa mga alternatibo. Sa kaibahan, ang Bitcoin ay magkakaroon lamang ng 0.58% sa loob ng mga alternatibong bucket batay sa market capitalization nito.

Exhibit: Suhestiyon ng Asset Class batay sa modelo ng Black-Litterman Asset Allocation kung ang Bitcoin ay lumampas sa Stocks (Bitcoin>VTI) ng 10%, 20% o 30% sa susunod na taon na may Portfolio Volatility Target na 7%, 10% o 12%.

Ang pag-optimize ng aming Black-Litterman portfolio na may katamtamang 7% volatility target, napapansin namin na kung ang aming inaasam-asam na inaakala na ang Bitcoin ay nahihigitan ng (US) Vanguard Total Stock Market Index (VTI) ng +10% sa susunod na taon, ang alokasyon ng bitcoin sa mga institutional na portfolio ay tataas mula 0.58% hanggang 1.61%. Ang isang outperformance na +20% o kahit na +30% ay maggagarantiya ng paglalaan ng Bitcoin na 3.27% at +4.32%, ayon sa pagkakabanggit.

Ang pagtaas ng aming volatility target sa 10% o kahit na 12.5% ​​ay nagmumungkahi ng pagtaas ng alokasyon ng bitcoin patungo sa isang 10.36% hanggang 10.58% na portfolio-weighted na posisyon, depende sa aming Bitcoin outperformance assumption. Ang isang lumalagong Bitcoin outperformance assumption ay nakikita ang pagbawas sa fixed-income asset at pagtaas ng mga alternatibo at stock allocations.

Ang mas mataas na pagpapaubaya sa panganib ay nagtutulak sa mga inaasahang pagbabalik sa kanang bahagi ng pamamahagi ng pagbabalik habang naglalaan ng nakapirming kita at tinatanggap ang mas mataas na alokasyon sa mga alternatibo, kabilang ang Bitcoin.

Ang hindi napapanatiling mga antas ng utang at hindi mahuhulaan ng inflation ay maraming mamumuhunan na muling nag-iisip ng kanilang pagpapaubaya sa panganib sa fixed-income. Ang Bitcoin ay naging bahagi ng lehitimong investable universe sa pamamagitan ng mga listahan ng ETF, at ang aming Black-Litterman portfolio optimization ay nagpapakita na depende sa portfolio volatility target at return expectations ng mga investor, ang mga portfolio ay maaaring maglaan sa pagitan ng 1.61% hanggang 10.58% ng kanilang mga asset sa Bitcoin.

Exhibit 2: Global Investable Portfolio Weights at Black-Litterman Simulation (2)

- Markus Thielen, CEO, 10x Pananaliksik

Magtanong sa isang Eksperto:

Q: Ano ang dapat isaalang-alang ng mga asset manager habang nag-e-explore sila sa pagdaragdag ng mga digital asset?

A: Ang pag-apruba ng SEC sa mga spot Bitcoin ETF noong Enero ay nagbigay sa mga asset manager ng isang natatanging pagkakataon upang simulan ang pagpasok ng mga digital asset sa kanilang mga portfolio. Habang nagtatrabaho sila upang lumikha ng isang disiplinadong diskarte sa pamumuhunan sa mga digital na asset, makabubuting isaalang-alang ang sumusunod:

• Direktang kumpara sa hindi direktang pagkakalantad - timbangin ang mga benepisyo at limitasyon ng direktang paghawak ng Bitcoin o paggamit ng mga ETF. Isaalang-alang ang mga istruktura ng bayad, pagkatubig, potensyal na epekto sa buwis at pag-align sa mga layunin ng portfolio, upang magsimula
• Diversification - pag-aralan ang epekto ng pamumuhunan sa ONE digital asset kumpara sa maramihan, bukod pa sa mga pangkalahatang epekto na magkakaroon ng mga digital asset sa iyong kasalukuyang diskarte
• Patuloy na pananaliksik at pagsubaybay - bumuo ng isang komprehensibong balangkas upang manatiling nangunguna sa mga pagpapaunlad ng regulasyon, dynamics ng merkado at mga umuusbong na uso sa loob ng espasyo ng digital asset
• Panlabas na edukasyon at komunikasyon - aktibong turuan ang mga kliyente/namumuhunan tungkol sa mga benepisyo at hamon ng mga digital na asset habang pinamamahalaan din ang kanilang mga inaasahan

T: Anong papel ang naiisip mo sa mas malawak na mga digital asset na gumaganap para sa mga asset manager sa pasulong?

A: Ang umuusbong na digital asset landscape ay nag-aalok ng mga kapana-panabik na posibilidad para sa portfolio construction at diversification, ang spot Bitcoin ETF ay simula pa lamang. Mayroong iba pang mga asset na lampas sa Bitcoin, tulad ng ether o stablecoins, na maaari ding magkaroon ng mga potensyal na aplikasyon sa loob ng mga diskarte sa pamumuhunan. Maaaring isaalang-alang ng mga asset manager na gustong mauna ang direktang pamumuhunan kumpara sa paghihintay ng pag-apruba ng SEC ng iba pang mga ETF. Ang ugnayan ng Bitcoin sa pagitan ng mga klase ng asset ay nagbabago sa paglipas ng panahon at maaaring maging isang mahalagang pandagdag sa iba pang pagkakalantad ng asset ng isang portfolio.

T: Ano ang dapat malaman ng mga asset manager tungkol sa direktang pamumuhunan at ano ang dapat nilang hanapin sa isang digital asset partner/platform?

A: Ang isang mahalagang aspeto ng direktang pamumuhunan ay ang pagpili ng tamang partner at platform na magtitiyak sa kaligtasan at seguridad ng iyong mga digital asset. Ang mga tagapamahala ng asset ay dapat una at pangunahin na maghanap ng isang kwalipikadong tagapag-alaga upang hawakan ang kanilang mga asset at pagaanin ang panganib. Dapat din nilang tiyakin na mayroong isang matatag na platform upang matulungan silang sakupin ang mga pagkakataon sa merkado at umangkop sa dynamics ng merkado.

- AJ Nary, pinuno ng HeightZero @ BitGo, BitGo

KEEP Magbasa

Ang kamakailang pandaigdigan ng Bitget survey ng mga Crypto investor nagpakita ng mataas Optimism para sa 2024.

Ang alamat ng FTX ay darating sa isang konklusyon; inaasahan ng bankrupt exchange bayaran ang lahat ng mga customer bumalik ng buo.

Nagbibigay ang Forbes ng snapshot ng Crypto market sa mga takong ng mga pag-apruba ng US spot Bitcoin ETF sa kanilang Pebrero 2024 Market Forecast.