ONE sa mga hamon na kinakaharap ng mga mamumuhunan at tagapayo kapag tumitingin sa pamumuhunan ng digital asset ay ang pag-iingat ng mga asset na ito. Ang kamakailang mga pag-apruba ng spot Bitcoin ETF ay nagbibigay ng pagkakalantad sa Bitcoin na may pag-iingat na inaalagaan bilang bahagi ng package. Gayunpaman, maraming mamumuhunan ang may hawak na o interesado na sa direktang pagmamay-ari ng mga asset at ang pag-unawa kung saan iimbak at i-secure ang mga asset na iyon ay bago at kadalasan ay isang teknikal na hamon.

Miguel Kudry mula sa L1 Mga Tagapayo nagbibigay ng pangkalahatang-ideya ng mga solusyon sa pag-iingat ng Crypto para sa mga tagapayo.

Todd Bendell mula sa Kabisera ng Amphibian sumasagot sa mga karaniwang tanong tungkol sa kustodiya sa klase ng asset na ito sa seksyong Magtanong sa isang Eksperto.

Maligayang pagbabasa.

– S.M.

Nagbabasa ka Crypto para sa Mga Tagapayo, lingguhang newsletter ng CoinDesk na nag-unpack ng mga digital asset para sa mga financial advisors. Mag-subscribe dito para makuha ito tuwing Huwebes.

Ang Nuanced Spectrum ng Crypto Custody

Ang landscape ng Crypto custody ay patuloy na nagbabago, kung saan ang kontrol at pag-access ng mga digital asset ay tinutukoy ng custody setup na pinili ng investor, o ang custody method ng investment vehicle. Bilang isang financial advisor, mahalagang maunawaan na walang one-size-fits-all approach sa Crypto custody. Sa halip, ang pinakaangkop na solusyon ay nakasalalay sa mga partikular na pangangailangan, layunin at gana sa panganib ng iyong kliyente.

Sa mundo ng Crypto, ang sinumang may hawak ng mga pribadong key sa isang digital asset ang kumokontrol dito. Ang kontrol na ito ay maaaring mapanatili ng mamumuhunan mismo (self-custody o non-custodial solutions) o ng isang third party (custodial solutions) sa ngalan ng investor. Tinutukoy din ng mga paraan ng pag-iingat ang antas ng pagpapasya ng mga tagapayo sa mga asset na ito.

Malayo na ang narating ng mga custodial solution. Sa paglipas ng mga taon, ang mga tagapayo at ang kanilang mga kliyente ay nakakuha ng higit na access sa mga mas sumusunod na opsyon para magkaroon ng exposure. Kasama sa ilan sa mga pinakamaagang solusyon ang mga sasakyang ibinebenta sa publiko na may hindi gaanong mahusay na mga mekanismo sa pagpepresyo, pati na rin ang mga pribadong pondo at hedge fund, na ang ilan ay nag-imbak ng kanilang mga ari-arian sa hindi kinokontrol na mga palitan at tagapag-alaga. Sa paglipas ng panahon, ang mga kwalipikadong tagapag-alaga ay naging pamantayan para sa mga sasakyang ito.

Noong 2020, nakita ng merkado ang pagpapakilala ng mga solusyon sa Separately Managed Account (SMA). Ang mga SMA ay nagbibigay ng isang sumusunod na paraan para sa mga tagapayo upang makakuha ng direktang pagkakalantad at pagpapasya sa kanilang mga digital asset portfolio. Ang mga Cryptocurrencies na pinamamahalaan sa mga platform ng SMA ay pinananatili sa kustodiya ng mga kwalipikadong tagapag-alaga na kadalasang nagsisilbing mga tagapagbigay ng pagkatubig para sa mga kalakalan at iba pang mga transaksyon ng mga platform na iyon.

Fast forward sa 2024, at noong Ene. 10, ang pag-apruba ng 11 spot Bitcoin ETF application ng SEC ay nagbukas ng pinto sa isang bago at mahusay na opsyon sa hindi direktang pagmamay-ari. Bagama't ang mga ETF ay hindi ang pinakadalisay na anyo ng "paghawak" ng mga digital na asset, tiyak na nakikita nila ang pangangailangan at tinutugunan ang pangangailangan ng isang segment ng merkado, tulad ng nakikita sa average na $300 milyon sa pang-araw-araw na mga bagong pag-agos para sa unang limang araw ng kalakalan at higit sa $1 bilyon sa mga netong bagong pag-agos. Ginagawa nitong ONE ang spot Bitcoin ETF sa pinakasikat na paglulunsad ng ETF sa kasaysayan.

Maaaring pumili at pumili ang mga tagapayo

Ang nangungunang chart ay isang sobrang pinasimple na view ng Crypto custody landscape, higit pa sa iba't ibang investment vehicle o wrapper na available sa mga advisors at investors. Ang tsart na ito ay hindi nagpapahiwatig ng pagganap, pagiging epektibo o kahusayan ng aktwal na pagkakalantad o mga sasakyan sa pamumuhunan. Ito ay isang simpleng paraan upang ipakita ang dalawang mahalagang likas na tampok ng mga digital na asset: pag-access at kontrol. Tukuyin natin ang mga ito.

Antas ng pag-access: ito ay tumutukoy sa kung gaano kalapit ang isang mamumuhunan ay maaaring makipag-ugnayan sa o mula sa isang digital asset sa pinakadalisay nitong anyo (on-chain). Ang mas maraming off-chain na layer o wrapper sa paligid ng isang asset, mas mababa ang antas ng access. Halimbawa, ang spot Bitcoin ETF ay isang tradisyunal (offchain) na produktong pinansyal na sinusuportahan ng 1:1 ng mga bitcoin na nakaimbak sa isang kwalipikadong tagapag-ingat. Sa pagiging cash-redeemable lang, T ma-redeem ng mga mamumuhunan ang kanilang mga share para sa aktwal Bitcoin, ngunit dapat nilang i-liquidate ang mga ito para sa cash. Sa kabilang dulo ng spectrum, ang self-custody ay ang pinakadalisay, pinakadirektang pag-access sa on-chain asset, na may instant settlement at may kakayahang gawin bagay gamit ang asset na iyon nang direkta - ito man ay paglilipat, pagpapalit, staking, pagpapahiram, o paghiram laban dito - nang hindi nangangailangan ng mga proxy o karagdagang mga layer ng settlement.

Antas ng kontrol: ito ay isang sukatan kung gaano kalaki ang kapangyarihan ng isang mamumuhunan upang gumawa ng mga desisyon tungkol sa kanilang mga ari-arian nang walang mga panlabas na limitasyon o ang pangangailangan para sa mga pahintulot mula sa mga ikatlong partido. Halimbawa, ang bagong naaprubahang spot Bitcoin ETF ay hindi nagbibigay sa mga mamumuhunan ng kakayahang kontrolin ang pinagbabatayan na mga bitcoin na nasa kustodiya na kinakatawan ng kanilang mga pagbabahagi (o ang pangangailangang mag-alala tungkol sa pamamahala ng pribadong key, sa bagay na iyon), at hindi rin ito nagpapahintulot sa kanila na tubusin, o mag-withdraw ng Bitcoin. Sa kabilang dulo ng spectrum, ang mga self-custodied na asset ay maaaring gamitin, ilipat, o i-trade anumang oras ng sinumang may hawak ng pribadong susi, na may dagdag na responsibilidad na kaakibat nito.

Mga implikasyon ng pag-iingat at pagpapasya (o ang kawalan nito)

Ang mga industriya ng pamamahala ng yaman at asset ay higit na binuo sa paligid ng paghuhusga ng asset. Ito ang dahilan kung bakit nakatuon ang mga solusyon sa pagpapayo ng digital asset sa pagbuo ng custodial, discretionary na mga produkto na sumasalamin sa tradisyonal na advisory at landscape ng pamamahala sa pamumuhunan. Ito ay humantong sa isang lumalagong segment ng mga self-custodied, self-directed na mga kliyente na nagsaliksik sa mga digital na asset nang mag-isa, na naghahanap ng mas malawak na hanay ng mga tokenized na produkto, yield, at iba pang on-chain na produkto, na sa huli ay nagpapalaki ng portfolio sa labas ng advisory relationship.

Ang paglago sa kabuuang naa-address na market ng mga kliyenteng naka-custodied sa sarili ay hahantong sa paglitaw ng non-discretionary asset advisory bilang isang nauugnay na kategorya. Ang trend na ito, na sikat sa mga mas bata, self-directed investors, ay sumasalamin sa mga natuklasan ng Ang bagong pag-aaral ni Fidelity, na nagpapakita na gusto ng mga nakababatang mamumuhunan ang kanilang financial advisor na maging kanilang financial at personal na coach. Ang pagbabagong ito sa mga inaasahan ng kliyente ay kumakatawan sa isang pagkakataon para sa mga tagapayo na nagrerekomenda at nagtuturo sa kanilang mga kliyente sa halip na magdikta at kontrolin ang kanilang mga desisyon sa pamumuhunan at pananalapi.

Iba pang mga pagsasaalang-alang at kung ano ang ibig sabihin nito para sa iyong pagsasanay

Ang mga pagsasaalang-alang sa buwis ay may mahalagang papel sa pagpili ng solusyon sa pag-iingat. Halimbawa, ang katangian ng cash-redemption ng spot Bitcoin ETF ay magti-trigger ng isang nabubuwisang kaganapan sa bawat pagbebenta ng mga pagbabahagi. Sa kabaligtaran, ang isang mamumuhunan na nagmamay-ari ng pinagbabatayan na digital asset ay maaaring ilipat ang kanilang mga asset kahit saan nang hindi nagti-trigger ng isang nabubuwisang kaganapan.

Maaaring pumili ang mga tagapayo ng kumbinasyon ng mga sasakyan at solusyon sa pag-iingat upang magbigay ng exposure sa mga digital na asset, isinasaalang-alang ang iba't ibang abot-tanaw sa pamumuhunan, diskarte sa buwis, risk appetite at mga kinakailangan sa pagkatubig. Ang kumbinasyon ng mga digital na asset sa mga tax-advantaged na account o retirement account sa anyo ng isang ETF, kasama ng direktang pagmamay-ari sa pamamagitan ng custodial o self-custodied na solusyon, ay maaaring tumanggap ng iba't ibang layunin at pangangailangan sa pananalapi.

Mula sa pananaw ng mga bayarin, Pananalapi na walang bakal tagapagtatag Nick Rygiel nakikita ang tumaas na kumpetisyon na nagsisimula sa isang karera sa buong industriya upang mapababa ang mga bayarin, "sa pamamagitan man ng negosasyon o pagkuha ng kanilang sariling solusyon sa pag-iingat, tulad ng Fidelity ay may sariling," sabi ni Rygiel, na ang kumpanya ay tumutugon sa mga kliyenteng marunong sa teknolohiya.

Bilang isang tagapayo sa pananalapi, ang pag-unawa sa mga nuances ng Crypto custody ay magiging mahalaga upang maibigay ang pinakamahusay na posibleng serbisyo sa mga kasalukuyang kliyente, at upang mahasa ang mga pangangailangan at inaasahan ng iyong target na market.

- Miguel Kudry, CEO, L1 Advisors

Magtanong sa isang Eksperto:

T. Paano pinananatili ng ONE ang kustodiya sa labas ng palitan at ipinagpalit sa palitan?

A: Maraming solusyon para makapag-trade sa mga palitan nang hindi pinapanatili ang lahat ng collateral o mga token mo sa palitan. Ang isang halimbawa ng unang nag-market ay ang Copper Clearloop na may Technology MPC at nagtalaga ng mga asset upang ipagpalit sa kalakalan. Sumusunod ang mga fireblock at iba pang provider. Kamakailan lamang, nagkaroon ng mga tri-party na kasunduan sa pagitan ng mga bangko (isang kinokontrol na institusyong pinansyal) at mga palitan, lalo na sa pagitan ng Binance at isang Swiss bank. Ang mga asset ay hindi ipinagpapalit sa escrow sa bangko at ang "virtual margin" ay nilikha upang payagan ang mga pondo ng hedge at mga indibidwal na makipagkalakal sa palitan nang hindi pinananatiling collateral ang kapalit.

T. Ang pagbili ba ng BTC spot ETF ay mas ligtas kaysa sa self-custody ng sarili mong BTC (o iba pang token)?

A. Hindi ko sasabihin na ang ONE ay mas ligtas kaysa sa isa, ngunit ang mga ito ay iba't ibang mga modelo ng pagkuha ng pagkakalantad. Sa Crypto natives, halos lahat ay mas gusto na hawakan ang mga susi at magkaroon ng mga token sa kanilang pagmamay-ari at kontrol sa lahat ng oras. Kapag may hawak na sarili mong mga token, maaari mong gamitin ang mga ito, magpahiram at sa pangkalahatan ay may higit na kalayaan. Ang isang panganib dito ay ang pamamahala/pagkawala ng mga susi o password na maaaring humantong sa pagkawala ng mga asset. Ang pag-apruba ng BTC spot ETF ay nagbukas ng mga pintuan para sa isang buong bagong klase ng mamumuhunan. Ang retail market ng US, mga tagapamahala ng pera ng RIA, 401Ks at mga pondo ng pensiyon ay madali nang makakuha ng exposure sa BTC sa pamamagitan ng instrumento na pamilyar sa kanila. Walang kinakailangang karagdagang teknikal na kahusayan at ito ang pinakasimpleng paraan upang makakuha ng pagkakalantad sa klase ng asset. Ito ay malamang na mabuti para sa mga volume sa mahabang panahon.

— Todd Bendell, Co-Founder Amphibian Capital

KEEP Magbasa

Naabot ang kamakailang inaprubahang spot Bitcoin ETFs $10B dami ng kalakalan sa araw na 3.

Noong nakaraang linggo ay nagkaroon ng Crypto outflows bilang mga bankruptcy trustees na namamahala Inalis ng FTX ang $1B ng mga asset na hawak sa GBTC.

Tanong ng Morningstar sa mga tagapayo upang isaalang-alang kung handa na silang pangasiwaan ang mga bayarin at pagbabago ng presyo ng Crypto kung ang mga spot Bitcoin ETF ay maisasama sa mga portfolio ng kliyente.