Barr de la Fed de EE.UU. Enumera los Peligros que se Deben Evitar en las Futuras Regulaciones de Stablecoins

WASHINGTON, D.C. — El sector criptográfico y algunos de los gigantes financieros de Wall Street están acelerando el despliegue de infraestructuras para stablecoins mucho antes de que los organismos reguladores estadounidenses establezcan sus normas, y el Gobernador de la Reserva Federal, Michael Barr, dedicó un momento el jueves para recordar a los expertos legales de la industria sobre el peligros que presentan los activos nominalmente seguros.

"Emitir pasivos líquidos redimibles a la par pero respaldados por activos, incluso aquellos de alta calidad, sobre los cuales los acreedores podrían tener dudas, hace que el dinero privado sea vulnerable al riesgo de corrida", afirmó Barr durante un evento de la DC Fintech Week en Washington, señalando que las reservas permitidas, como los depósitos no asegurados, podrían representar peligros.

Él fue el principal funcionario de supervisión financiera de la Reserva Federal como vicepresidente anterior de la junta en ese cargo, pero renunció cuando llegó la administración del presidente Donald Trump. El sector de activos digitales vio a Barr como parte de la tendencia de "desbancarización" en la que los expertos de la industria acusaban a los reguladores bancarios de fomentar que los bancos se alejaran de sus negocios, y la Reserva Federal y otros reguladores estadounidenses recientemente han revirtió la postura más restrictiva sobre la política cripto las medidas que habían tomado durante su gestión.

Pero Barr sigue siendo miembro del consejo de la Reserva Federal, compuesto por siete integrantes, y advirtió a las agencias que están elaborando las normas para las stablecoins —incluida la suya propia— sobre "la larga y dolorosa historia del dinero privado creado con salvaguardas insuficientes."

Barr citó la experiencia de Estados Unidos con los fondos del mercado monetario como un ejemplo, señalando que el Reserve Primary Fund "perdió su valor nominal" — cayó por debajo de su valor de $1 por acción — en 2008 cuando comenzó la crisis financiera global, y cómo la pandemia de covid más reciente volvió a ejercer presión sobre dichos fondos.

A pesar de pasaje de la Ley de Innovación Nacional para la Orientación y Establecimiento de Stablecoins en EE. UU. (GENIUS), los reguladores bancarios aún no han redactado las normas que necesitarán para implementarla, dejando a la industria en una especie de área gris no regulada. A medida que esto continúa, la stablecoin líder mundial, USDT de Tether, se gestiona en el extranjero y bajo un enfoque de reservas que no cumpliría con el estándar pendiente en EE. UU. (aunque Tether también está planificando una entrada completa en los mercados estadounidenses).

"Los emisores de stablecoins tradicionalmente retienen las ganancias provenientes de la inversión de los activos de reserva y, por lo tanto, tienen un alto incentivo para maximizar el rendimiento de sus activos de reserva extendiendo el espectro de riesgo lo más lejos posible," señaló Barr. "Ampliar los límites de los activos de reserva permitidos puede aumentar las ganancias en tiempos favorables, pero representa un riesgo de pérdida de confianza durante los inevitables episodios de tensión en el mercado."

"En su mayoría, estoy de acuerdo con todo lo que está diciendo," dijo Corey Then, vicepresidente y asesor general adjunto de políticas globales en Circle, el emisor de USDC, la stablecoin líder con base en Estados Unidos.

"Hay mucho trabajo por hacer en el proceso de elaboración de normas," dijo el ejecutivo de Circle en el mismo evento en Washington, subiendo al escenario justo después de Barr. "Lo último que queremos en Circle es un entorno permisivo."

Barr señaló la inclusión de depósitos no asegurados como reservas potenciales para los emisores bajo GENIUS, destacando que eran "un factor de riesgo clave durante la crisis bancaria de marzo de 2023." También señaló el llamado "repo overnight" como un componente de reserva que "podría incluir activos potencialmente volátiles."

Durante la crisis de 2023 entre los bancos centrados en tecnología de EE. UU., Circle tenía hasta un 8% de sus reservas en el banco en quiebra Silicon Valley Bank, valorado en más de $3 mil millones, lo que provocó un prisa por canjear USDC que la llevó temporalmente a desviarse de su paridad con el dólar. Otras stablecoins de alto perfil también se han alejado de la paridad, incluyendo en el implosión del UST de Terra en 2022.

Barr planteó una hipótesis sobre la Ley GENIUS, sugiriendo que, dado que bitcoin BTC$89,680.92 ha sido moneda de curso legal en El Salvador, se podría argumentar que el repo de bitcoin es un activo de reserva elegible.

Los reguladores federales y estatales necesitan redactar "un conjunto integral de reglas que puedan llenar vacíos importantes y garantizar que existan salvaguardas sólidas para proteger a los usuarios de stablecoins y mitigar riesgos más amplios para el sistema financiero", dijo Barr.

Sin embargo, debido a que los emisores pueden estar regulados por una variedad de agencias gubernamentales tanto a nivel federal como estatal, advirtió sobre el riesgo de arbitraje en el que los emisores buscan al regulador más accesible, a pesar de que la intención de la Ley GENIUS es que sean sustancialmente similares.

En el colapso de 2008, la división de productos financieros riesgosos de American International Group fue supervisada, de manera conocida, por un regulador federal más débil — la Oficina de Supervisión de Ahorros — y gran parte de sus otras operaciones por una variedad de supervisores estatales, resultando en peligros inadvertidos que finalmente amenazó al sistema financiero en general. (La OTS fue posteriormente disuelto.)

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