Las reservas de Bitcoin pasan de HODL a rendimiento, cobertura y recompra de acciones mientras el descuento del valor liquidativo impacta

La gran adquisición corporativa de bitcoin del verano se ha enfriado sustancialmente, y el último grupo de acciones de tesorería de activos digitales (DAT) está mostrando la resaca.

Muchas de las acciones de tesorería de bitcoin que antes eran muy populares ahora cotizan por debajo del valor de la reserva criptográfica que poseen, lo que obliga a las empresas a ir más allá de un enfoque simple de "comprar y mantener" y, en cambio, a reflexionar más profundamente sobre si el BTC en su balance debería hacer algo más que simplemente estar ahí.

“Estamos pasando de la acumulación a la gestión,” dijo Thomas Chen, fundador de Function, una empresa que tiene como objetivo convertir bitcoin en un activo productivo. “La pregunta no es quién está comprando bitcoin hoy, sino quién puede gestionarlo como un activo de grado tesorería,” afirmó.

Estrategias de tesorería de BTC más allá de HODL

Spencer Yang, socio gerente de la firma consultora BlockSpaceForce, observa un giro similar en el sentimiento de sus clientes. Con la fase de euforia en gran parte superada, las empresas que se apresuraron a invertir en BTC a principios de este año ahora buscan formas de hacer que la asignación se parezca más a una política financiera que a una campaña de marketing.

"Todavía no hemos visto a las tesorerías corporativas utilizar activamente su bitcoin, pero eso es algo que deberían considerar si desean diferenciarse," dijo Yang a CoinDesk."

Chen delineó una posible estrategia de despliegue de tesorería en BTC con tres pilares clave: una parte de las tenencias generando rendimientos conservadores, otra porción cubierta contra caídas del 20–30 % y límites estrictos en tamaño y exposición, diversificando los riesgos.

• Rendimiento conservador: Utilice únicamente canales de bajo riesgo con reglas claras de rehipotecación y segregación de garantías. Considere la captura de base simple o préstamos con sobrecolateralización en umbrales conservadores de préstamo a valor, establecidos por políticas y no por impulsos. Evite perseguir rendimientos porcentuales anuales de dos dígitos que dependan de apalancamiento opaco.
• Coberturas a la baja: Preautorizar el uso de derivados (como opciones de venta o collares) con límites de posición, restricciones de plazo y flujos de trabajo de aprobación. El objetivo es suavizar la volatilidad y proteger el período operativo, no especular sobre la dirección a corto plazo.
• Diversificación de contrapartes: Distribuir la exposición entre custodios y proveedores de liquidez; realizar una debida diligencia continua de crédito y operativa; y limitar los montos por contraparte para evitar fallas únicas.

Para el despliegue, el tamaño importa, dijo Spencer.

Las tesorerías más grandes pueden negociar mejores condiciones y justificar la existencia de equipos dedicados a la gestión de riesgos, afirmó. Mientras tanto, las firmas más pequeñas pueden necesitar mantener la mayor parte de su BTC inactiva, desplegando solo una pequeña fracción bajo estrictos límites de política, añadió.

Vender BTC para defender el NAV podría ser 'inteligente'

A medida que las acciones de DAT caen por debajo de su valor neto de activos subyacente y los descuentos sobre el NAV se amplían, una estrategia vuelve a estar sobre la mesa: vender una parte de BTC para recomprar acciones en circulación.

Yang afirmó que eso podría ser a menudo una "estrategia inteligente" para vehículos que cotizan con un gran descuento, una manera de mostrar a los accionistas que la gestión no se limita a quedarse de brazos cruzados cobrando comisiones sobre los activos brutos.

Cuando un DAT está dispuesto a vender activos subyacentes para defender su NAV de mercado, demuestra convicción", dijo Yang. "La confianza es contagiosa. Una vez que los inversores confían en que el liderazgo defenderá el valor, el descuento a menudo se reduce a medida que los compradores intervienen.

Sin embargo, algunos gestores pueden resistirse porque reducir activos significa reducir comisiones, una postura que podría erosionar la confianza y llevar a los inversionistas a buscar alternativas más disciplinadas, argumentó Yang.

El argumento de HODL aún no está muerto, pero ya no es suficiente.

En un mercado donde muchas DATs cotizan por debajo del valor de su propio bitcoin, las empresas que descubran cómo convertir BTC en una reserva productiva sin transformarlo en un experimento apalancado pueden ser las que perduren.