Was der frühe Bitcoin-Architekt Adam Back von diesem Zyklus hält

MIAMI BEACH — Der jüngste Rückgang von Bitcoin BTC$73.991,36 hat Investoren enttäuscht, die nach einer Reihe institutioneller Meilensteine auf eine ruhigere Entwicklung gehofft hatten. Adam Back, einer der frühen Cypherpunks, der im Bitcoin-Whitepaper von 2008 erwähnt wird, erklärte jedoch, dass die Volatilität erfahrene Beobachter nicht überraschen sollte.

„Bitcoin ist allgemein volatil“, sagte Back am Dienstag auf der iConnections-Konferenz in Miami Beach. „Es gibt viele positive Nachrichten [...] und in den bisherigen vierjährigen Marktzyklen war dies etwa die Zeit in einem Zyklus, in der der Preis sinkt.“

Er deutete an, dass einige Marktteilnehmer möglicherweise um dieses historische Muster herum handeln, anstatt auf fundamentale Faktoren zu reagieren. „Es gab die Erwartung oder Möglichkeit, dass der Markt aufgrund unterschiedlicher Anlegertypen unterschiedlich sein kann. Daher denke ich, dass einige Leute davon ausgehen, dass der Preis später im Jahr zurückkommen könnte.“

Eine kryptofreundlichere Administration in Washington und seit langem erwartete regulatorische Klarheit hinsichtlich Spot-Exchange-Traded Funds (ETFs) sollten in diesem Jahr eine noch tiefere institutionelle Beteiligung ermöglichen.

Für viele Investoren sollte dies auch ein Prüfstein sein. Das Hauptargument von Bitcoin beruhte lange Zeit auf Knappheit und der Unabhängigkeit von staatlicher Geldpolitik sowie darauf, ein digitaler Wertspeicher zu sein, der als Absicherung gegen Währungsentwertung dient. In einer Zeit, in der die US-Haushaltsdefizite weiterhin hoch sind und Fragen zur langfristigen Kaufkraft des Dollars bestehen, schien das Umfeld mit dieser These übereinzustimmen.

Doch der Markt hat dem erwarteten Verlauf nicht gefolgt. Bitcoin ist in den vergangenen zwölf Monaten um etwa 26 % gefallen, obwohl das politische Umfeld unterstützender wurde und der institutionelle Zugang sich verbesserte. Statt sich von der makroökonomischen Unsicherheit zu entkoppeln, hat sich der Vermögenswert zeitweise im Einklang mit den breiteren Risikomärkten bewegt.

Unterdessen haben traditionelle sichere Häfen zugelegt. Gold hat neue Allzeithochs erreicht, während Silber ebenfalls Mehrjahreshochs verzeichnet. Kapital, das Zuflucht vor Inflationsängsten und geopolitischen Risiken sucht, scheint zumindest teilweise in Metalle statt in digitale Vermögenswerte geflossen zu sein.

Back, der nun sowohl CEO von Blockstream als auch der Bitcoin Standard Treasury Company (BSTR) ist, wies ebenfalls auf strukturelle Dynamiken hin, die aufzeigen, wer Bitcoin besitzt.

„Die ETF-Inhaber [...] sind beständigere Investoren als die privaten Bitcoin-Börsenhändler“, sagte er. Private Anleger setzen oft den Großteil ihres Kapitals während Aufwärtsbewegungen ein, wodurch während Abschwüngen wenig liquide Mittel verbleiben. Institutionen hingegen können ihre Portfolios neu ausbalancieren.

Dennoch warnte Back, dass die institutionelle Adoption noch in einem frühen Stadium sei. „Ich denke, dass noch nicht so viel institutionelles Kapital vorhanden ist.“

Seiner Ansicht nach sind große Kapitalpools noch nicht vollständig in den Markt eingetreten, obwohl wichtige regulatorische Hürden überwunden wurden und klarere Regeln den Weg für weitere institutionelle Zuflüsse ebnen könnten.

Im Laufe der Zeit erwartet er, dass eine breitere Akzeptanz die Volatilität reduziert. Er verglich die aktuelle Phase von Bitcoin mit frühen Aktien mit hohem Wachstum. „Man kann Analogien ziehen, zum Beispiel zur frühen Amazon-Aktie (AMZN), die aufgrund von Unsicherheiten am Markt starke Preisschwankungen aufwies.“

„Diese Art von schneller Adoptionskurve bringt von Natur aus Volatilität mit sich“, sagte er. Mit der Reifung der Adoption und dem zunehmenden Engagement von Institutionen, Unternehmen und Staaten, so Back, sollten die Preisschwankungen von Bitcoin moderater werden. Er erwartet nicht, dass die Volatilität verschwindet, ist jedoch der Ansicht, dass sie sich zunehmend wie Gold verhalten könnte, das mit weniger dramatischen Bewegungen gehandelt wird als ein jüngerer Vermögenswert.

Back sagte auch, dass er das langfristige Potenzial von Bitcoin im Vergleich zum Gesamtmarktwert von Gold misst. Er argumentierte, dass der Vergleich der beiden Marktkapitalisierungen einen groben Maßstab für die Akzeptanz bietet, und seiner Ansicht nach bleibt Bitcoin heute etwa 10 bis 15 Mal kleiner als Gold, was auf weiteres Wachstumspotenzial hindeutet, sofern es weiterhin als Wertspeicher Marktanteile gewinnt.

Trotz kurzfristiger Preisschwankungen argumentierte Back, dass der langfristige Anlagefall von Bitcoin intakt bleibt. „Bitcoin als Anlageklasse hat sich in den letzten zehn Jahren im Allgemeinen gegenüber allen anderen Anlageklassen durch die höchste annualisierte Rendite hervorgetan“, sagte er.

Für Back ist Volatilität kein Widerspruch zur Bitcoin-These, sondern ein Merkmal seiner Adoptionsphase. „Volatilität [...] ist Teil des Bildes“, sagte er.