Krypto-Treasury-Unternehmen könnten langfristig zu Giganten wie Berkshire Hathaway werden, sagt Analyst

Krypto-Treasury-Unternehmen, die Token akkumulieren, könnten sich laut Syncracy Capital-Mitbegründer Ryan Watkins von spekulativen Hüllen zu langfristigen wirtschaftlichen Motoren für Blockchains entwickeln.

Digital-Asset-Treasury-(DAT)-Unternehmen sind börsennotierte Gesellschaften, die Kapital aufnehmen, um Kryptowährungen in ihren Bilanzen zu erwerben und zu verwalten.

Am 23. September Blogbeitrag und ein begleitendes Thread Auf X erklärte Watkins, dass DATs bereits etwa 105 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten in Bitcoin, Ether und anderen Hauptwerten halten, ein Umfang, den nur wenige Marktteilnehmer vollständig berücksichtigt haben.

Sein Hauptargument: Eine kleine Anzahl dieser Unternehmen könnte sich zu nachhaltigen Akteuren entwickeln, die innerhalb der Netzwerke, deren Token sie besitzen, Finanzierung leisten, Governance übernehmen und den Aufbau vorantreiben.

Jenseits der Spekulation

Watkins sagte, dass die meiste Aufmerksamkeit auf kurzfristige Handelsdynamiken gerichtet sei – Prämien gegenüber dem Nettoinventarwert, Ankündigungen von Finanzierungsrunden und „was ist der nächste Token“ – was jedoch den größeren Rahmen verfehle.

„Wir stellen uns vor, dass ausgewählte DATs zu gewinnorientierten, börsennotierten Gegenstücken von Krypto-Stiftungen werden, jedoch mit umfassenderen Mandaten zur Kapitalallokation, Geschäftsführung und Teilnahme an der Governance“, schrieb er.

Da einige DATs bereits bedeutende Anteile des Tokenangebots kontrollieren, können ihre Schatzkammern mehr als nur Tresore sein; sie können innerhalb von Ökosystemen Richtlinien- und Produktinstrumente darstellen.

Er verwies auf krypto-native Beispiele, bei denen Skalierung eine Rolle spielt: Bei Solana können RPC-Anbieter und proprietäre Market Maker, die mehr SOL einsetzen, die Transaktionsabwicklung und die Spread-Erfassung verbessern; bei Hyperliquid können Frontends, die mehr HYPE einsetzen, die Benutzergebühren senken oder die Einnahmenanteile erhöhen, ohne die Kosten zu steigern.

Der Zugang zu großen, dauerhaften Pools nativer Vermögenswerte kann solchen Unternehmen dabei helfen, zu starten und zu wachsen, sagte er.

Programmierbares Geld, produktive Bilanzen

Watkins stellte diese Strategien der bitcoin-exklusiven Strategie von MicroStrategy gegenüber, die sich hauptsächlich auf die Kapitalstruktur rund um ein nicht programmierbares Asset konzentriert.

Er erklärte weiter, dass im Vergleich dazu Token auf Smart-Contract-Plattformen — ETH, SOL, HYPE — programmierbar sind und on-chain eingesetzt werden können.

DAT-Inhaber können diese staken, um Gebühren zu erhalten, Liquidität bereitzustellen, Kredite zu vergeben, an der Governance teilzunehmen und „Ökosystem-Primitiven“ wie Validatoren, RPC-Knoten oder Indexern zu erwerben, wodurch Schatzkammern in renditebringende Bilanzen verwandelt werden.

Strukturell verglich er das Gewinnen von DATs mit einer Mischung bekannter Modelle: dem Permanentkapital geschlossener Fonds und REITs, der Bilanzorientierung von Banken sowie dem wachstumsorientierten Ethos von Berkshire Hathaway.

Was sie auszeichnet, sagte er, ist, dass die Renditen in Krypto pro Aktie anfallen und nicht über Verwaltungsgebühren, wodurch die Vehikel eher als reine Beteiligungen an den zugrundeliegenden Netzwerken denn als traditionelle Vermögensverwalter gelten.

Er argumentierte, dass Instrumente wie Stammaktien, Wandelanleihen und Vorzugsaktien den DATs eine flexible Finanzierung zur Erweiterung der Bilanzen bieten, während On-Chain-Renditen dabei helfen können, diese Finanzierung im Laufe der Zeit zu steuern.

Gewinner – und Risiken

Watkins warnte, dass „nicht alle DATs erfolgreich sein werden.“

Er erwartet, dass viele Fahrzeuge der ersten Generation—die stark auf Finanzengineering setzen und wenig operative Substanz aufweisen— verschwinden werden, sobald sich die Bedingungen normalisieren. Mit zunehmendem Wettbewerbsdruck rechnet er mit Konsolidierungen, Experimenten mit exotischeren Finanzierungsformen und mitunter rücksichtslosen Bilanzmanövern, falls Prämien zu Abschlägen werden und der Druck steigt.

Nach seiner Ansicht werden die Überlebenden jene sein, die disziplinierte Kapitalallokation mit operativem Geschick verbinden und Cashflows in die Ansammlung von Token, den Produktaufbau und die Erweiterung des Ökosystems reinvestieren. „Im Laufe der Zeit könnten sich die am besten geführten Unternehmen zu den Berkshire Hathaways ihrer Blockchains entwickeln“, schrieb er.