Crypto Long & Short: Die auffällige Dichotomie bei DeFi-Token nach dem 10.10

Willkommen zum institutionellen Newsletter, Crypto Long & Short. Diese Woche:

• Einblicke in das Wachstum des DeFi-Sektors im Jahr 2026 von Martin Gaspar von FalconX
• Wichtigste Schlagzeilen, die Institutionen lesen sollten bis Francisco Memoria
• Analyse der Anlegerstimmung angesichts des unaufhaltsamen Ausverkaufs durch Andy Baehr
• „Altcoins vs. BTC-Performance“ in der Chart der Woche

-Alexandra Levis

Experteneinsichten

Die auffällige Dichotomie bei DeFi-Token nach dem 10.10

- Von Martin Gaspar, leitender Krypto-Forschungsmitarbeiter, FalconX

Der 10. OktoberCrash setzt sich im Kryptomarkt mit allgemeiner Schwäche über verschiedene Sektoren hinweg fort. Besonders auffällig ist dies im DeFi-Bereich, dem Lebensnerv der On-Chain-Aktivität heute und dem einzigen Sektor, der den Großteil der Krypto-Token-Einnahmen generiert.

Werfen wir einen kurzen Blick darauf, wo wir stehen. Von einer Untergruppe von 23 führenden DeFi-Namen aus den Bereichen dezentraler Austausch (DEX), Kreditvergabe und Ertragsstrategien sind zum 20. November 2025 nur 2 seit Jahresbeginn positiv. Im Quartalsverlauf liegt die Gruppe im Durchschnitt bei -37 %, was die Schäden dieses anhaltenden Verkaufsdrucks verdeutlicht. Doch die gemischte Kursentwicklung offenbart einige Nuancen.

1) Investoren scheinen sich für sicherere („Rückkauf“-)Titel zu entscheiden oder ihr Kapital in Titel mit fundamentalen Katalysatoren zu investieren. Auf der Rückkaufseite erzielten Namen wie HYPE (-16 % QTD) und CAKE (-12 %) einige der besten Renditen unter den größeren Marktkapitalisierungen im Segment, was darauf hindeutet, dass Investoren in diese investieren oder dass ihr Kurs durch substanzielle Rückkäufe gestützt wurde. Unterdessen übertrafen MORPHO (-1 %) und SYRUP (-13 %) beide ihre Kreditvergabe-Pendants dank idiosynkratischer Katalysatoren, wie beispielsweise einem minimalen Einfluss durch das Zusammenbruch von Stream Finance oder Wachstum an anderer Stelle zu verzeichnen.

2) Bestimmte DeFi-Teilbereiche sind teurer geworden, während andere im Vergleich zum 30. September billiger geworden sind, was die sich verändernde Landschaft nach dem Crash am 10. Oktober unterstreicht. Spot- und Perpetual-DEXe haben einen Rückgang der P/S-Multiplikatoren verzeichnet, da ihr Preis schneller gefallen ist als die Protokollaktivität. Tatsächlich haben einige DEXe wie CRV, RUNE und CAKE zum 20. November höhere 30-Tage-Gebühren im Vergleich zum 30. September erzielt. Ähnliche Trends sind auch bei perpetual DEXen zu beobachten, wobei sich die Multiplikatoren von HYPE und DYDX schneller verringern als der Rückgang ihrer Gebührengenerierung.

3) Lending- und Yield-Titel haben sich auf Basis der Multiplikatoren im Allgemeinen deutlich ausgeweitet, da der Preis weit weniger stark gefallen ist als die Gebühren. Zum Beispiel fiel die Marktkapitalisierung von KMNO in diesem Zeitraum um 13 %, während die Gebühren laut Daten von Artemis um 34 % zurückgingen. Ein weiterer Faktor könnte sein, dass Anleger Lending-Titel im Ausverkauf bevorzugen, da Lending- und Yield-bezogene Aktivitäten in einem Abschwung oft als stabiler gelten als Handelsaktivitäten. Die Lending-Aktivitäten könnten sogar zunehmen, da Investoren in Stablecoins umschichten und nach Yield-Möglichkeiten suchen.

Diese Positionierung könnte widerspiegeln, wo Investoren im Jahr 2026 Wachstum im DeFi-Sektor erwarten. Im Bereich der DEX deutet die Quartals-Performance darauf hin, dass Investoren erwarten, dass Perpetuals weiterhin führend bleiben, und die relative Überperformance von HYPE könnte auf den Optimismus der Investoren hinsichtlich seiner „Perpetuals auf alles“ hinweisen HIP-3 Märkte, die ihre erlebenhöchste Volumina Stand 20. November. Andererseits ist die einzige Krypto-Handelskategorie, die Rekord Die Volumina der letzten Zeit sind Prognosemärkte. Daher könnte die Abwertung im DEX-Sektor durch geringere Wachstumserwartungen gerechtfertigt sein. Auf der Kreditseite könnten Investoren verstärkt auf weitere Fintech-Integrationen setzen, um Wachstum zu fördern. Das bevorstehende hochverzinsliche Sparkonto von AAVE und die Erweiterung der Coinbase-Integration von MORPHO sind aktuelle Beispiele für diesen Trend.

Insgesamt deuten diese Trends auf potenzielle Chancen durch Dislokationen im Gefolge des 10/10 hin. Es wird interessant sein zu beobachten, ob die Veränderungen den Beginn eines breiteren Wandels bei DeFi-Bewertungen markieren oder ob diese sich im Laufe der Zeit wieder umkehren werden.

Schlagzeilen der Woche

Francisco Rodrigues

Der Krypto-Marktcrash dieser Woche sendete auf der institutionellen Seite widersprüchliche Signale, da historische ETF-Abflüsse und eine abnehmende Stablecoin-Liquidität auf kurzfristige Kapitalflucht hindeuteten. Trotz der Risikoaversion verhärteten sich die Überzeugungen von staatlichen und Unternehmensinvestoren.

• BlackRock macht ersten Schritt in Richtung eines Staked-Ether-ETF: BlackRock hat diese Woche den iShares Staked Ethereum Trust in Delaware registriert, was auf Pläne für einen ertragsgenerierenden Ether-ETF hinweist, der den zugrunde liegenden Vermögenswert staken würde, um das Netzwerk zu sichern.
• ETF-Abflüsse, Stablecoin-Ströme und DAT-Umkehrungen signalisieren Kapitalflucht im Kryptobereich: Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten vom 1. bis zum 21. November Nettoabflüsse in Höhe von 3,79 Milliarden US-Dollar, der höchste Wert seit den 3,56 Milliarden US-Dollar im Februar, getrieben von Einzelausstiegen von über 900 Millionen US-Dollar am 20. November.
• El Salvador kauft 1.090 BTC, während die Preise fallen und der Druck des IWF zunimmt El Salvador nutzte den Rückgang am Kryptomarkt und kaufte 1.090 BTC zu je ca. 90.000 USD, wodurch seine Bestände trotz eines 1,4-Milliarden-IMF-Abkommens, das Käufe von Kryptowährungen im öffentlichen Sektor entmutigt, auf fast 7.500 BTC anstiegen.
• Mastercard wählt Polygon, um verifizierte Benutzernamen in Self-Custody-Wallets zu integrieren: Mastercard hat sein Crypto Credential-System auf Self-Custody-Wallets ausgeweitet und nutzt dabei die Blockchain von Polygon für menschenlesbare Aliase, die mit KYC-verifizierten Identitäten verknüpft sind.
• Metaplanet stellt neue durch Bitcoin besicherte Kapitalstruktur mit 150 Mio. USD unbefristetem Vorzugsangebot vor: Das japanische Unternehmen Metaplanet stellte diese Woche eine zweistufige bevorzugte Aktienstruktur vor.

Stimmungscheck

Mehr Verkäufer als Käufer

- Von Andy Baehr, CFA, Leiter Produkt und Forschung, CoinDesk Indices

Bitcoin hat in sieben Wochen ein Drittel seines Wertes verloren, und die Menschen verlangen nach Antworten. Die vorherrschenden Stimmungen unter den Podcasts, Substack-Artikeln, Newslettern und sozialen Medien sind:

1. Der jüngste Abwärtstrend kam für viele überraschend.

2. Es gibt zahlreiche technische Erklärungen: ETF-Abflüsse, DATs < mNAV, 10/10-Schäden, der Einzelhandel konzentriert sich anderswo und das Ende des „Zyklus“.

3. Es gibt viele makroökonomische Erklärungen: Die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung durch die Fed nimmt ab, anhaltende Schäden durch die Regierungsschließung und das Clarity Act Verzögerung.

4. Hey, das ist Krypto, manchmal zieht es sich um ein Drittel zurück.

5. Das Sentiment ist maximal negativ.

6. Möglicherweise Vorbereitung auf eine Rallye, aber vielleicht nicht rechtzeitig, um 2025 zu retten.

Die Masse scheint den bewältigt zu habenfünf Phasen der Trauer und trat demütig und zuversichtlich auf. (Eine quälende Frage: Gab es ausreichend Trauer, oder ist dies ein weiterer falscher Tiefpunkt? Hat eine Kapitulation stattgefunden?)

Die Demut insbesondere war sehr willkommen und wurde am besten festgehalten in Eric Peters' hervorragende „wknd notes.“ Mit einem Augenzwinkern verweist er auf die inhaltsleereste Form der Marktkommentierung: „Es gibt mehr Verkäufer als Käufer.“

"..was wir meinen, wenn wir sagen, dass sich die Märkte bewegen, weil es mehr Käufer als Verkäufer gibt, ist, dass es in Ordnung ist, nicht zu verstehen, warum die Preise beginnen, sich wirklich zu bewegen. Wir sagen dies, um uns daran zu erinnern, dass alles passieren kann. Es ist ein Schutzmechanismus."

Er erinnert uns daran, dass Demut nicht nur eine Tugend, sondern für das Überleben unerlässlich ist:

„Investoren, die alles verlieren und scheitern, neigen dazu zu glauben, dass sie genau wissen, warum sich ein Markt bewegen sollte. Sie glauben möglicherweise, dass er steigen sollte, und bleiben hartnäckig in Long-Positionen, hebeln sogar noch, selbst wenn er fällt, immer tiefer und tiefer. Oder umgekehrt. Die Überlebenden in diesem Spiel haben genug Menschen gesehen, die sich auf diese Weise zerstören, sodass wir es vorziehen, die Weisheit der Märkte anzuerkennen. Wir lernen, dass es einen Grund geben muss, wenn die Preise fallen, obwohl die meisten Händler/Investoren denken, sie sollten steigen. Wir kennen ihn nur noch nicht. Früher oder später werden wir es.“

Die Ansicht eines Managers

Es ist gut und schön, bescheiden und gelassen zu sein, aber wenn man zwei Hedgefonds leitet, muss man auch Entscheidungen treffen. Am Freitag habe ich Chris Sullivan von Hyperion Decimus für eine CoinDesk Märkte Ausblick spot. (Offenlegung: Hyperion Decimus ist ein Kunde von CoinDesk Indices.)

Wir waren uns einig (da wir beide Derivateexperten sind), dass Marktvolatilität, obwohl sie Angst auslöst, auch aufregend sein kann. Eine Achterbahnfahrt. Chris sieht ein V-förmiges Ereignis voraus und erklärt, dass es (oder bald sein wird) Zeit ist, „sich an der Angst zu laben.“ Wir waren uns auch einig, dass die zunehmende Ausprägung des Put-Skews bei Bitcoin in den letzten Wochen ein gesundes Zeichen dafür ist, dass sich der Markt weiterentwickelt (d. h., dass die jüngsten Absicherungen nach unten eher reiferen Anlageklassen ähneln). Zwei weitere Beobachtungen: 1) Große Wallets, die möglicherweise über 100.000 verkauft haben, scheinen 20 % niedriger zurückzukaufen, und 2) Trend-Signale haben es seinen Fonds erlaubt, sich bereits vor Wochen aus dem Weg zu bewegen und über reichlich „Dry Powder“ zu verfügen.

Der Trend war im Jahr 2025 ein verlässlicher Weggefährte

Apropos Trend, er erweist sich als Rettung für die Performance im Jahr 2025. Unser Bitcoin-Trendindikator (BTI), eingeführt im März 2023, verwendet ein Quartett von gleitenden Durchschnittskreuzungssignalen, um die Präsenz und Stärke eines Trends im Bitcoin-Preis anzuzeigen. Es hat 24 Tage lang einen „signifikanten Abwärtstrend“ signalisiert. Unsere Kunden haben mehrere Strategien basierend auf dem BTI implementiert, um Mittel in Bitcoin zu investieren — oder sich davon zu trennen. Die seit Jahresbeginn erzielte Performance einer dieser Strategien ist unten dargestellt.

Da immer mehr Investoren und Berater Bitcoin und Kryptowährungen in langfristige Portfolios integrieren, kann ein Trend-Overlay helfen, die „Fahrt zu glätten“ und die Beteiligten im Spiel zu halten. Dies ist besonders relevant, da Bedenken hinsichtlich eines sich selbst erfüllenden „End-of-Cycle“-Verhaltens den Bitcoin-Preis belasten.

Chart der Woche

Altcoins vs BTC Performance

Trotz des allgemeinen Abwärtstrends nach dem größeren Kursrückgang am 10. Oktober haben sich Altcoins – vertreten durch die CoinDesk 80 Index (CD80) - haben sich überwiegend im Einklang mit oder sogar besser als BTC entwickelt, gemessen an den Marktbenchmarks CoinDesk 5 Index (CD5) und CoinDesk 20 Index (CD20) zeigt eine relative Outperformance. Dies ist überraschend, da Altcoins während eines Marktrückgangs üblicherweise eine höhere Beta aufweisen, was darauf hindeutet, dass der jüngste Verkaufsdruck möglicherweise stärker auf BTC fokussiert ist oder dass der Verkauf von Altcoins bereits erheblich erschöpft ist.

Hören. Lesen. Anschauen. Mitwirken.

• Liste: Gehört die Zukunft der Crypto-ETPs den Altcoins? Canary Capital CEO Steven McClurg spricht mit CoinDesk Data & Indices Präsident David LaValle darüber.
• Lesen: Digitale Vermögenswerte Adoption in der APAC-Region übertrifft die globalen Wachstumsraten exponentiell.
• Beobachten: Die derzeitige Korrektur am Kryptomarkt mit Chris Sullivan von Hyperion Decimus.
• Engagieren: Verpassen Sie nicht DAS institutionelle Gipfeltreffen des Jahres. Consensus und SALT arbeiten zusammen, um die führenden Allokatoren und Vermögensverwalter Asiens zu vereinen.

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Hinweis: Die in dieser Kolumne geäußerten Ansichten sind die des Autors und spiegeln nicht unbedingt die von CoinDesk, Inc., CoinDesk Indices oder deren Eigentümern und verbundenen Unternehmen wider.